今年各地方政府债务置换工作加速，截至2月18日，再融资债券发行量达8789.35亿元，其中专项置换债占绝大部分，累计已发行8489.31亿元，占整体2万亿置换债额度的近四成。

在“债务置换”的大趋势下，2025年将有2.8万亿的专项债资金用于债务化解。江苏、湖北、浙江等19个省份和计划单列市在置换债发行环节进度较快。各地官宣隐性债务清零的公告“纷至沓来”。

近日，债券市场全面疲软，债券型基金净值也随之急剧下滑，不少基金周内跌幅甚至高达1%，短短数日便抹去了此前近一个月的累计涨幅。

2月19日，债券市场呈现回暖迹象，10年期国债期货和30年期国债期货分别上涨0.08%和0.22%，然而，与2月6日的高点相比，仍累计下跌不少。

2025年，A股表现良好，尤其是在春节后涨势明显。年初至今，万得偏股混合型基金指数、万得普通股票型基金指数涨幅分别达到3.87%、3.25%，而在“股债跷跷板”的效应下，万得短期纯债型基金指数涨幅仅为0.02%，万得中长期纯债型指数则走低，跌幅达到0.11%。

债券型基金蛇年开启震荡，“股债跷跷板”效应明显

为保持银行体系流动性充裕，2025年2月19日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了5389亿元7天期逆回购操作，中标利率1.50％，与此前持平。因今日有5580亿元7天期逆回购到期，实现净回笼191亿元。

2月19日，财政部在香港特别行政区，面向机构投资者招标发行2025年首期125亿元人民币国债，受到投资者广泛欢迎，认购倍数2.86倍。其中，2年期35亿元，发行利率1.75%；3年期30亿元，发行利率1.80%；5年期30亿元，发行利率1.88%；10年期20亿元，发行利率2.08%；30年期10亿元，发行利率2.37%。

2月19日，郑州市城市更新工作专班近期组织专家，对申请纳入城市更新项目库的项目进行了评审，并对将拟入库项目予以公示，公示期为2月19日至2月25日。

经评审，郑东新区金水路正弘坊等7个城市更新项目符合入库条件，总投资77.867亿元。其中，郑东新区1个、金水区1个、惠济区1个、上街区1个、新密市1个、新郑市1个、中牟县1个。

总投资77.9亿元！郑州拟新增7个城市更新项目

大连市财政局披露，2025年第一批大连市政府债券发行总额60亿元，其中，新增一般债券10亿元，再融资专项债券50亿元。一般债券募资用于产业园区基础设施建设项目、城市轨道交通建设项目、民用航空机场建设项目及其他社会事业等，再融资专项债用于置换存量隐性债务，2月25日招标。

2月18日，北京发行了一批地方政府债券，包括101亿元一般债券和462.9亿元专项债券，均为新增债券。

其中，462.9亿元新增专项债券，募集资金主要用于棚户区改造、城中村改造、土地储备、园区基础设施、环境整治、新型基础设施等领域。这意味着，2月18日，北京打响重启土储专项债发行的第一枪。

重要信号！北京打响重启第一枪，首批土储专项债发行规模超100亿元

2月19日，平顶山发展投资控股集团有限公司2025年度第一期中期票据(品种一)完成发行。

本期债券简称“25平顶发展MTN001”，发行总额5.25亿元，利率2.42％，期限3年；牵头主承销商为平安证券、国泰君安、中信建投证券。2024年11月13日，经大公国际综合评定，发行人主体信用评级为AA+，展望稳定。本期债券募集资金扣除发行费用后，拟全部用于偿还公司债务融资工具。

2月19日，漯河投资控股集团有限公司披露2025年度第一期中期票据申购说明。

本期中票拟发行金额3.6亿元，期限2年，申购时间为2月20日9:00~18:00，申购区间为2%~3%。募集资金拟全部用于偿还到期的债务融资工具。

2月19日，洛阳城市发展投资集团有限公司披露2025年度第三期中期票据申购说明。本期中票拟发行规模5亿元，期限5年，募集资金拟用于偿还发行人到期债务融资工具。申购期间为2月20日9:00至2月21日18:00，申购区间为2.2%~3.5%。

2月19日消息，郑州城建集团投资有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券项目，已获上交所受理。本期债券拟发行金额5亿元，品种为私募债，承销商/管理人为中金公司、东方证券。

2月19日，河南省豫资城乡一体化建设发展集团有限公司披露2025年公司债承销商项目中标候选人公示。

根据公示，中标候选人第1名为中信建投证券，第2名为国泰君安，第3名为中信证券，第4名为中金公司，第5名为平安证券，投标报价均为实际发行规模的1.5‰。

据悉，豫资城乡一体化集团拟申报发行不超过40亿元，本项目以公开招标的方式选聘不超过5家证券公司

远洋集团境外债务重组方案获英国和中国香港两地法院批准。记者获悉，2月19日，远洋集团境外重组方案寻求批准香港协议安排的呈请聆讯召开，法院予以批准。
因为旗下美元债受英国法管辖，远洋集团将通过并行的英国重组计划和中国香港协议安排实施境外债务重组。英国重组计划已于2月6日生效。

成都高新投资集团有限公司公告显示，截至2024年末，公司借款余额达到1255亿元，全年累计新增借款263.01亿元，占2023年末净资产的45.29%。新增借款主要用于支持公司经营发展，预计对公司偿债能力影响较小。

2月19日，中国恒大公告，于2025年2月17日，香港高等法院向子公司天基控股发出清盘令，继而破产管理署署长获委任为天基控股的临时清盘人。公司股份继续停牌。

2月19日，中信证券明明、彭阳、丘远航等人在研报中认为，今年以来，资金面的收紧、基本面数据超预期、股市情绪升温等均对债市形成一定制约。当前国债收益率曲线处于熊平状态，向后看：短期视角下利率曲线仍有反弹风险，且长端、超长端补跌的风险更加不容忽视，10年国债收益率上限或是1.8%；中长期视角下，债牛仍未结束，全年来看债市仍有做多空间。

实现债券首发融资的产投公司，在区域内均有清晰的职能定位，通过持有和运营当地政府或城投公司主要的产业类资源，在保留服务区域的功能性的同时，以市场化手段开展业务，并以此实现盈利和现金流的自平衡。基于此，我们认为只有通过定位的明确、功能的保留、资源的赋予、市场化理念的践行，并具备自身造血能力的城投转型公司，才能真正的成功转型为产投公司。

产投公司符合其职能定位的核心业务，主要服务于区域社会经济发展和国有资产经营需要，展业范围具有天然的区域属性，但亦可在区域内形成相对突出的业务核心竞争力。产投公司是否能实现盈利和现金流的自平衡，其关键在于通过市场化的运营手段，找准并树立自身业务的核心竞争力。同时，相较于城投公司，产投公司不需过度强调资产规模，需更看重资产质量以及资本结构的稳健性，致力于提高自身盈利能力及现金流表现。如何持续提升盈利和现金流表现、提高资产运营效能，将是衡量产投企业经营表现的重要依据。

在城投转型产投公司的过程中，城建类资产和收入，以及因城建类业务获得的政府补助，依然可以是产投公司资产、收入和利润的构成部分，但需考虑发审指标的限制和调整。

区域环境依然是影响产投公司发展的重要因素，但其影响不同于城投公司可能获得地方政府的信用兜底，更多是区域发展基本面、再融资环境等对区域展业企业的发展影响。“强区域”的产投公司更受青睐，对于弱资质区域的地方政府和城投公司，更需要集中全域优质、有效产业类资源，整合并注入产投公司，帮助产投公司在整合初期具备相对优质的经营基础。

首发债券的产投公司，可以结合自身业务特征，以及资本市场的投资偏好、政策导向，在债券品种、增信保障措施方面探索合适路径，助力自身打开资本市场融资渠道。