大河财立方特邀观察员周定远:伯克希尔哈撒韦去年投资收入巨变原因有二

大河财立方 2019-05-03 23:45
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作者为大河财立方特邀观察员,豫鹰集团执行合伙人、运营部总经理 周定远

伯克希尔哈撒韦简单来讲,就是一家以保险为基础的跨行业多元经营集团,涉足保险、铁路、公用事业、能源、工业制造、建筑、装饰装修、家居、零售、批发等多个行业,众多子公司在各自所属行业都是该领域的巨头、佼佼者,在业界耳熟能详。

伯克希尔哈撒韦各个业务营业收入相对比较均匀,不存在特别依赖于某项或某几项业务的情况,相应的利润分布也基本均衡。其中,保险业务、铁路/公用事业/能源业务的净利润率相对较高,都在10%以上,2018年铁路/公用事业/能源业务的净利润率甚至接近20%;制造/零售/服务业的净利润率相对较低,在10%以下。上述业务都保持着相当程度的稳定发展。

不过值得一提的是,伯克希尔哈撒韦公司的投资收入在2018年出现了极为明显的变动,投资业务营业收入由2017年的21.28亿美元大幅降至2018年的-224.55亿美元。投资业务的这一重大变动对伯克希尔哈撒韦2018年的净利润产生了重大影响,使得伯克希尔哈撒韦公司净利润由2017年的449.4亿美元大幅降至2018年的40.21亿美元,降幅达91.05%。

伯克希尔哈撒韦公司的投资收入出现巨变的原因,一方面是因为巴菲特在参与卡夫和亨氏的合并交易过程中出价过高,叠加卡夫亨氏股票自合并后出现暴跌,使得伯克希尔哈撒韦公司在这一交易中产生短期内的巨额损失。巴菲特在接受美国财经媒体CNBC时也承认投资失手,表示“在对卡夫亨氏(Kraft Heinz)的投资上犯了两、三个错误”。另一方面是因为在GAAP新准则下,购买股票的公允价值变动也需要计入当期损益,放大了巴菲特所购买股票短期的股价波动对公司利润情况的影响。

对于GAAP新准则对公司今后产生的影响,巴菲特和芒格在致股东的信中很明确地表达了自己对新规的不满,因为将所持股票的公允价值变动计入当期损益会加剧公司本身利润的波动,导致利润数据失真。对于这一改变,巴菲特对投资者和股东的建议是关注公司本身的实业业务的利润情况,忽略所持股票短期的公允价值变动。同时,巴菲特在今后的信息披露中也将做出调整,不再公布伯克希尔的账面价值,因为GAAP新准则的影响,公布账面价值已经失去了意义,而是转而关注伯克希尔本身的股价表现。

伯克希尔业务拆分、主要利润指标、利润拆分如下表:

Berkshire Hathaway业务拆分、主要利润指标

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Berkshire Hathaway利润拆分

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Insurance—Underwriting业务利润拆分

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GEICO主要利润指标

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Berkshire Hathaway Reinsurance Group利润拆分

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Berkshire Hathaway Reinsurance Group的Property/casualty业务主要利润指标

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Berkshire Hathaway Reinsurance Group的Life/health业务主要利润指标

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Berkshire Hathaway Primary Group主要利润指标

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Insurance—Investment Income业务主要利润指标

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Railroad业务主要利润指标

0-10

Utilities and Energy业务拆分、主要利润指标及利润拆分

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Manufacturing, Service and Retailing业务拆分、主要利润指标及利润拆分

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Manufacturing业务拆分、利润拆分

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Service and retailing业务拆分、利润拆分

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Investment and Derivative Gains (Losses)业务主要利润指标

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责编: 裴熔熔 | 审核:李震  | 总监:万军伟

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