【大河财立方 记者 孙凯杰 成都报道】“AI发展出现了泡沫吗？”这是近一年来，全球资本市场最为担忧和关注的话题。

2026年清华五道口全球金融论坛期间，标普全球评级亚太区首席经济学家路易斯·凯斯接受大河财立方记者采访表示，本轮AI投资周期与2000年前后的“互联网泡沫”存在根本性差异——巨额资金已投入实体经济，例如数据中心、运算中心，而并非“概念性”的前景构想。与此同时，未来商业化的挑战也依然存在。

他表示，20多年前的“互联网泡沫”，市场资金炒作的，更多是人们对未来的金融假设，很多并未实现；而本轮AI周期，数据中心正在被大规模建设——美国每年投入数千亿美元，大量国家也出现了大额投入。处于AI前沿的企业不仅在金融层面，而且在实体经济中花费了巨额开支。

这种差异化，无疑会带来两个方面的后果。上行面，是AI已切实影响实体经济；下行面，则是如果这些数据中心无法变现，将产生信贷问题。“我们已经看到了非常大的债券发行，例如一些超大规模的债券发行，如果这种变现迟迟未能到来，企业的信用质量将不得不被降低。”

在潜在的假设中，一旦AI巨头公司无法偿还债务，投资者可能承担股市波动的损失，甚至涉及建筑等行业工作岗位的缩减。

长期在香港工作的路易斯·凯斯，对亚太和中国经济十分关注。他表示，中东冲突推高了能源成本、通胀甚至能源可及性风险。但与此同时，AI技术对亚太出口国的提振作用显著——韩国、中国、马来西亚、泰国等经济体中，AI相关的科技出口正在帮助抵消部分压力。关于长期投资价值，他认为亚洲经济体目前生产力相比于美国，仍有大量提升空间，只要政策保持稳健，增长可期。

尽管美国在资金投入上遥遥领先，但数据中心所需要的基础设施设备同样需求量暴增。过去的半年多，市场从关注高算力芯片，到关注存储，而建设数据中心还需要变压器、线材等更加垂直但不可或缺的电子元件，这正是中国的优势所在。

他分析，从宏观需求看，目前中国消费和投资仍旧有增长潜力，出口表现相对良好。“我们预计中国今年增速将小幅放缓至4.5%左右，内需如何扩大将会受到市场关注。”

“中国企业的创新和生产能力非常成功，问题出在需求侧和消费侧。”在如何刺激消费的问题上，他认为关键在于两个因素：居民对收入和未来就业稳定性的担忧，以及新市民在医疗、子女教育等公共服务上的可获得性。拓宽进城人口享受公共服务的渠道，是平衡供给与需求的重要改革方向。

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