自20世纪世纪70年代，布雷顿森林体系解体后，美元信用本位是现行国际货币体系的一个重要特征。在该体系下，美国不承担官方用美元兑换硬通货和维持美元对外币值稳定的义务，但美元依然扮演最主要的国际计价结算、投融资和储备货币的角色，成为唯一的中心货币或关键货币。

2008年全球金融危机爆发和2022年美国和欧盟国家对俄联合金融制裁，引起了国际社会对于现行国际货币体系的反思，认为主权货币作为国际主导货币具有三大内在不稳定性。对此，国际上讨论货币体系改革主要有两个方向：一个是以超主权货币作为国际主导货币；另一个是弱化对单一货币的过度依赖，形成少数强势主权货币的良性竞争和激励约束机制。超主权货币要成为主要国际货币，在政治和经济层面均面临较大阻力，而国际货币体系多极化成为现实选择。

储备功能是货币国际化的重要功能，也是衡量货币国际化程度的重要指标。从全球外汇储备的角度看，到2025年三季度，美元份额已连续10个季度低于60%，跌创有季度数据以来的新低。从全球黄金外汇储备的角度看，自2024年一季度起，黄金储备已超过欧元储备，成为仅次于美元的第二国际储备资产；自2025年三季度起，黄金储备已超过全球美元储备中持有的美债规模。据世界黄金协会统计，过去四年，央行年均净购金约1000吨，黄金正崛起为美债的替代品。尤其是2025年初特朗普掀起全球关税风暴，干预美联储独立性，放任政府债务膨胀，导致美元信用裂痕扩大，全球去美元化趋势进一步凸显。在全球黄金外汇储备中，2025年前三季度，黄金储备份额上升5.57个百分点，略低于过去三年累计上升5.80个百分点；美元储备份额下跌4.47个百分点，略高于过去三年累计下跌4.17个百分点。2025年全年，国际金价上涨65%，是1980年以来最大年度涨幅。

2022年以来，全球黄金外汇储备格局的演进不尽相同。2016年底至2021年底，黄金储备份额上升3.24个百分点，远低于同期美元储备份额6.71个百分点的跌幅，彼时去美元化的受益者除黄金外，还有人民币、日元、欧元、英镑、加元、澳元以及 “其他储备货币”。2022年一季度至2025年三季度，黄金储备份额上升11.38个百分点，大于同期美元储备份额8.64个百分点的跌幅，因为本轮去美元化的主要受益者是黄金和“其他储备货币”，而其他七种披露币种构成的非美主要储备货币份额均有所下降。这表明，面对地缘政治风险，其他主权货币也有各自的经济和政治问题。因此，美元的衰落是结构性且渐变的过程，而非由某个强有力的“挑战者货币”在短期内实现的突变。美联储的研究报告发现，官方对黄金储备的需求与对美国资产的需求大部分时间不相关。报告由此认为，全球央行购金更多体现储备资产多元化调整，而非去美元化需求。

黄金天然就是货币，而且是不受国家控制发行的货币。因此，黄金储备地位的提升，或是“歪打正着”的超主权货币实验。当然，这不是回归金本位，同时除储备功能外，黄金还未真正履行国际货币的外汇干预和汇率锚定等功能。此外，由于黄金的主要计价结算货币是美元，故这一轮去美元化未必会导致弱美元。因为虽然市场持有黄金不是持有美元资产，但为了交易黄金必须持有美元。在国际储备格局重塑之际，《清华金融评论》4月刊推出封面专题，邀请来自各界的专家学者，多维度深入探讨全球官方储备体系结构性变迁的内在逻辑、黄金货币属性复兴的宏观经济基础，以及去美元化进程对国际货币秩序演进的长远影响，以飨读者。

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