【大河财立方 记者 王宇】4月1日，AR眼镜龙头XREAL正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司和花旗担任联席保荐人。

若成功上市，XREAL将成为全球AR眼镜第一股，在“百镜大战”愈演愈烈的2026年，这家成立9年的AR眼镜企业率先开启资本市场进程。

三年出货40万台，公司估值突破10亿美元

招股书显示，XREAL成立于2017年，主要以自有品牌设计、开发、制造及销售AR眼镜。创始人徐驰曾任职于NVIDIA（英伟达）及Magic Leap，工作范畴涵盖系统架构、增强现实、空间计算及相关技术。

根据艾瑞咨询的资料，按销售收入计，XREAL从2022年至2025年间每年在全球AR眼镜市场中位居第一；按2025年销售收入计，公司在全球包括AR眼镜和无显示眼镜在内的整个智能眼镜市场中排名第二，在中国排名第一。

销量层面，公司龙头地位持续巩固。招股书显示，近三年，XREAL累计卖出近40万台AR眼镜，今年前两个月销量为25828台，同比增长62%。

资本层面，XREAL股东阵容实力雄厚。阿里巴巴集团持股6.68%，快手科技持股6.66%，此外立讯精密、蔚来资本、红杉中国、云锋基金、顺为资本等知名机构均在股东之列。2026年1月，XREAL完成约1亿美元新一轮融资，估值突破10亿美元。

公司表示，本次IPO募资将重点投向四个方向：持续加码技术研发与产品升级；强化全球品牌建设及销售分销网络；新建自营生产线、升级现有生产基础设施；优化内部管理系统，提升运营效率。

其中，XREAL计划将部分募资用于建设约10条自主生产线，用于X-Prism光学引擎制造，扩大整体产能，支持现有及未来产品生产需求。新生产线预计2031年前建成投产，建成后年产能约81万台。

针对企业IPO等相关问题，大河财立方记者已联系XREAL采访，截至发稿未获回复。

海外收入占比超70%，三年累计减亏近半

支撑XREAL市场地位的是公司近年来的业绩表现。招股书显示，XREAL正处于从烧钱扩张到精细化运营的关键转折期。

营收方面，2023—2025年，XREAL营收分别为3.90亿元、3.94亿元、5.16亿元。其中，2025年XREAL收入同比增长30.8%，AR眼镜销售收入4.03亿元，占总收入的78.1%，为核心收入来源。

全球化布局是业绩核心引擎。2025年，XREAL海外收入占比超过70%，销售网络覆盖40个国家和地区，美国、日本和欧洲是海外前三大市场。

不过，公司目前尚未实现盈利。净亏损从2023年的8.82亿元收窄至2025年的4.56亿元，三年累计减亏近半。公司表示，亏损主要源于优先股、认股权证及可转换票据公允价值变动，核心技术研发投入，以及全球市场教育、渠道建设的销售开支。

近三年公司已显著加强费用管控。销售及分销开支从2023年的2.14亿元降至2025年的1.31亿元；研发开支略有收缩，从2.16亿元降至1.83亿元。费用端的持续优化，叠加毛利率提升，共同推动了亏损的收窄。

在知识产权方面，截至2025年12月31日，XREAL已获得中国境内的382项专利、6项著作权及121项商标，以及海外的99项专利与209项商标。

值得一提的是，XREAL正与另一家AR眼镜品牌Viture开展的专利诉讼，引发行业关注。

自2025年XREAL先后于德国、美国对Viture发起专利诉讼后，Viture今年2月向深圳和北京两地法院提起对XREAL的诉讼，指控XREAL侵犯其电致变色技术专利，并就已售侵权产品提出赔偿诉求。目前，相关诉讼仍在进行中。

智能眼镜赛道竞争白热化，XREAL如何穿越“百镜大战”？

当前智能眼镜赛道迎来爆发期，市场规模快速扩容。根据艾瑞咨询的资料，2025年全球智能眼镜市场规模在2025年已达约23亿美元，预计到2030年将增至约240亿美元。

行业竞争步入深水区，全球科技巨头与国内厂商纷纷入局。国际上，Meta在全球智能眼镜市场占据主导地位，苹果计划2026年推出首款智能眼镜，谷歌也宣布重返赛道；国内，小米、百度、阿里、雷鸟创新、Rokid等企业纷纷加码，行业竞争日趋激烈。

行业核心技术瓶颈凸显，轻量化与功能化难以兼顾，形成两大主流技术路线：轻量化路线主打无屏AI语音、拍照、音乐等功能，聚焦日常佩戴场景；功能化路线主打空间显示，深耕大屏观影、游戏、办公等沉浸式体验，主攻中高端市场。

面对这一行业格局，XREAL的选择是深耕功能化路线，并积极与科技巨头合作构建生态壁垒。2026年CES（国际消费类电子产品展览会）期间，谷歌与XREAL宣布达成深度长期战略合作，首款合作产品Project Aura预计今年上市。这一合作被视为XREAL在安卓XR阵营中抢占核心硬件商身位的关键落子。

然而，在当前产业起势之时，小米、百度、阿里、华为等大厂纷纷入局，凭借资金、市场、生态等多方面优势，力图在即将到来的下半场完成收割。这不仅是对XREAL的挑战，Rokid、雷鸟创新等垂直品牌同样面临倍增的压力。

“XREAL的技术核心竞争力主要体现在光学显示、算法优化及生态整合三个方面，其护城河具备一定的稳固性，但仍需持续加固。”中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅在接受大河财立方记者采访时表示，当前智能眼镜行业技术迭代速度极快，若竞争对手在光波导或其他显示技术上实现突破，或行业出现新的交互标准，XREAL的技术优势可能会被削弱，持续的研发投入与技术创新是巩固护城河的关键。

同时，袁帅认为，XREAL递表港交所，既是自身资本化的关键一步，也是AI眼镜行业迈向规模化发展的标志性事件。

“这一动作对智能眼镜行业资本化进程将产生显著的带动作用，让资本市场更直观地看到智能眼镜硬件商业化的可能性，吸引更多风险资本涌入智能眼镜领域。同时，XREAL的上市也将提升行业公众关注度，进一步培育消费者市场。”他说。

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