【大河财立方 记者 徐兵】当行业从增量扩张进入存量博弈，龙头企业的经营逻辑往往不再是单一“增长”，而是“攻”与“守”的动态平衡。

3月24日晚，双汇发展披露2025年年报：实现营业收入592.74亿元，同比下降0.48%；归母净利润51.05亿元，同比增长2.32%；扣非净利润49.39亿元，同比增长2.63%。同时，公司拟每10股派现8元，叠加中期分红，全年累计分红50.24亿元，占归母净利润的98.42%。

一边稳住利润与现金回报，一边调整结构、重塑渠道，双汇试图在不确定环境中寻找新的确定性。在“收入承压、利润稳住、高分红延续”的组合背后，其核心命题也已经从“如何增长”，转向“如何在攻与守之间找到最优解”。

【守】

量增价降，以利润与效率稳住基本盘

在2025年的行业环境下，“守”是双汇最明确的底色。

从数据来看，公司全年肉类产品外销量342万吨，同比增长7.81%，但收入小幅下降，典型的“量增价弱”格局。这一现象背后，是猪价、肉价同比回落叠加消费端价格敏感度提升，行业整体进入“以价换量”的竞争阶段。

面对这一变化，双汇并未选择通过价格竞争换取规模，而是优先稳住利润端。分业务看，肉制品收入同比下降5.09%，但毛利率提升至37.05%；屠宰业务收入下降3.57%，毛利率提升至4.94%。盈利能力改善，成为2025年最核心的经营结果。

“在需求没有明显扩张的情况下，企业首先要解决的是活得稳，而不是跑得快。”一位关注食品领域十多年的人士对大河财立方记者表示。

双汇发展相关负责人表示，过去一年公司持续推进精细化运营，通过优化产品组合、压缩低效品类、强化费用控制，推动整体盈利能力提升。

在上述业内人士看来，这种策略，本质上是一种防御型经营。“通过效率提升和结构优化，对冲外部不确定性。从结果看，这一策略有效保障了利润稳定，也为高分红提供了基础。”但其代价同样明显——收入端缺乏弹性，增长更多依赖内部挖潜，而非外部扩张。

【攻】

新兴渠道销量增31%，从商超依赖走向全场景渗透

如果说利润端的稳定体现的是“守”，那么渠道与产品的调整，则构成双汇的“攻”。

2025年最值得关注的变化，是渠道结构的明显重构。公司相关负责人在投资者调研交流会上透露，肉制品业务全年呈现逐季改善态势，其中新兴渠道销量达30.1万吨，同比增长31.1%，占比提升至22.1%。

这一变化并非简单的渠道补充，而是增长逻辑的转移——从依赖传统商超，转向多元渠道协同。

大河财立方了解到，过去一年，双汇在渠道端持续加码：加快电商平台布局，拓展社区团购与即时零售，同时强化餐饮供应链合作，提升B端渗透率；在终端层面，通过数字化工具提升网点管理效率，优化动销能力。

“现在的竞争，不再是单一渠道的竞争，而是‘全场景覆盖能力’的竞争。”上述负责人表示。

在产品端，公司也在同步推进结构调整。围绕消费分层趋势，强化高端与高性价比产品两端布局，同时加快即食化、便捷化产品开发，以匹配多元消费场景。

上述行业人士认为：“双汇的‘攻’，不是简单扩张，而是在结构中寻找增量，比如渠道替代、产品升级，这种增长更可持续，但也更慢。”

需要注意的是，新渠道往往伴随更高费用投入和更激烈价格竞争，对短期利润形成一定压力。这也意味着，“攻”的效果，需要时间兑现。

【平衡】

近100%分红背后，是底气也是约束

在“攻”与“守”的平衡中，现金分配策略成为关键变量。

分红方面，双汇发展延续了过往大手笔分红的策略，拟向全体股东每10股派发现金红利8元（含税），合计分红27.7亿元。叠加2025年中期分红，2025年全年公司将累计派发现金红利50.24亿元，占2025年度公司合并报表归母净利润的98.42%。而2025年，公司经营活动现金流净额为73.52亿元，同比下降12.63%。在此背景下，仍维持接近100%的分红比例，体现出明显的“偏守”取向。

从市场角度看，高分红有助于稳定投资者预期，在当前不确定环境中，这种“确定性回报”具备吸引力。

但从企业发展角度看，高比例分红也意味着留存资金减少，在行业进入效率与技术竞争阶段，可能对中长期投入形成一定约束。

对此，公司相关负责人表示，2026年预计资本开支约13亿元，重点投向数字化与智能化改造，整体投资将保持审慎节奏。

大河财立方记者注意到，在经营策略上，公司亦出现边际变化：2026年肉制品业务将从“利润优先”转向“量利兼顾、以量为主”，通过加大市场投入争取规模增长。公司预计吨均利润可能回落，但仍处较高水平。

这一调整，意味着双汇正在从2025年的“偏守”状态，逐步向“攻守平衡”过渡。

【未来】

慢变量竞争，押注数字化与全产业链

如果说渠道与产品是短期“攻”，那么数字化与全产业链能力，则是双汇的长期“底牌”。

年报显示，公司正在推进ERP系统升级，并引入物联网、AI、BI等技术，对生产、销售与管理流程进行重构。生产端通过自动化提升效率，销售端通过数据化提升决策能力。

但对于双汇而言，数字化更像是一项“慢变量”。

“数字化不会立刻带来收入增长，但会持续改善成本结构和运营效率。”双汇发展数字化方面负责人对记者表示，“它的价值，是在未来竞争中拉开差距。”

与此同时，公司持续强化全产业链布局，从养猪、屠宰到肉制品加工再到外贸，形成较完整的产业闭环。这种模式在行业波动中具备更强的抗风险能力，但也对管理能力提出更高要求。

从行业视角看，肉类加工行业已经进入“拼效率、拼结构”的阶段。双汇的优势在于规模与品牌，短板则在于增长弹性下降。

其应对路径，正是通过“守”稳基本盘，通过“攻”寻找结构性机会，并以数字化与产业链能力作为长期支撑。

双汇发展2025年的业绩，并不属于高增长范畴，但清晰呈现出一家成熟龙头在复杂环境中的选择逻辑。“守”，体现在利润稳定与高分红；“攻”，体现在渠道重构与产品调整；而真正的关键，在于两者之间的平衡。

对于这家体量接近600亿元的食品企业而言，短期的挑战不是能否稳住，而是能否在稳住的基础上，持续找到新的增长支点。在存量竞争时代，真正拉开差距的，往往不是速度，而是节奏与耐力。

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