【大河财立方 记者 陈玉静】1月15日，央行公布全年社融数据。数据显示，2025年新增社融35.6万亿，同比多增3.34万亿。分项中，投向实体经济的人民币贷款同比少增1.13万亿，而除信托贷款同比小幅少增外，其他非贷款融资方式同比均实现多增。总体上看，2025年新增社融结构呈现贷款与非贷款融资方式此消彼长的特征，后者占全年社融规模增量的比重超过50%。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，全年看，社融同比多增3.34万亿，结构上呈现贷款与非贷款融资方式此消彼长的特征，其中，政府债券融资和企业债券融资是2025年社融同比大幅多增的主要拉动。展望2026年，新增社融规模有望达到38.6万亿，比2025年多增2万亿，主要是政府债券融资还会保持较快增长，预计2026年新增人民币贷款估计会在17.5万亿左右，较2025年多增约1.2万亿。

信贷表现较弱，

居民贷款同比少增2.28万亿

央行公布的数据显示，2025年12月新增人民币贷款9100亿，环比季节性多增5200亿，同比少增800亿。12月末，各项贷款余额同比增速为6.4%，与上月末持平，继续处于有数据记录以来的最低水平。

分项看，11月企业贷款同比多增5800亿。其中，企业短贷同比多增3900亿，表现出年末短贷冲量的特征，票据融资则因短贷替代效应同比少增1000亿。12月企业中长期贷款同比多增2900亿，时隔5个月后恢复同比多增。

王青认为，主要原因是以5000亿新型政策性金融工具以及盘活5000亿地方债务结存限额为代表的稳增长增量政策逐步落地见效，或带动基建投资回暖并提振配套中长期贷款需求。同时，2024年置换债集中在11月、12月发行，当年12月隐债置换规模较大，显著下拉新增企业中长期贷款规模，由此造成的低基数也是2025年12月企业中长期贷款同比较大幅度多增的重要原因。

居民贷款方面，2025年12月居民贷款表现依然较弱，当月负增916亿，同比大幅多减4416亿。其中，居民短贷负增1023亿，同比多减1611亿；新增居民中长期贷款100亿，同比少增2900亿。自10月起，居民贷款已连续三个月负增，这反映了居民消费需求偏弱、房地产市场持续调整带来的影响。同时，经济下行压力加大，外部环境不确定性增多，也导致与个体经营相关的居民短期、中长期经营贷需求下滑。

总体来看，2025年12月信贷表现依然较弱。王青认为，这主要受实体贷款需求不足影响。其中，居民贷款需求走弱更加明显，而在短贷发力冲量，稳增长、扩投资政策见效以及隐债置换节奏错位带来的低基数等因素支撑下，企业贷款表现较强。

从全年来看，居民贷款依然较弱。数据显示，2025年新增人民币贷款16.27万亿，较上年少增1.82万亿。其中，企业贷款同比多增1.14万亿，但结构呈现短期化特征，全年企业短贷和票据融资合计同比多增2.29万亿，企业中长期贷款则少增1.26万亿；居民贷款同比少增2.28万亿，居民短贷和居民中长期贷款分别少增1.31万亿和9700亿。

“2025年信贷表现较弱，部分受隐债置换和贷款核销影响，但考虑到2024年这两个因素也对新增贷款规模产生下拉作用，因此，2025年贷款同比大幅少增，主要原因还是房地产市场持续下滑以及投资、消费动能偏弱，对企业和居民内生性贷款需求的拖累效应有所加大。”王青认为。

贷款与非贷款此消彼长，

全年社融同比多增3.34万亿

2025年12月新增社融2.21万亿，环比少增2851亿，同比少增6462亿，拖累月末社融存量同比增速较上月末放缓0.2个百分点至8.3%。

从分项来看，在投向实体经济的人民币贷款同比实现多增的情况下，12月社融同比少增主要受政府债券融资少增带动。当月新增政府债券融资6833亿，同比大幅少增1.07万亿。

12月其他分项同比也以多增为主，仅表外票据融资同比小幅多减162亿、外币贷款负增规模同比持平。其中，12月委托贷款、信托贷款和企业股票融资同比分别多增328亿、528亿和75亿，企业债券融资虽因当月发行利率有所回升而环比少增2604亿，但因上年同期基数偏低，同比仍多增1700亿。

全年来看，2025年新增社融35.6万亿，同比多增3.34万亿。分项中，投向实体经济的人民币贷款同比少增1.13万亿，而除信托贷款同比小幅少增外，其他非贷款融资方式同比均实现多增。

其中，在更加积极的财政政策基调下，2025年政府债券融资同比多增2.54万亿；债券发行利率中枢进一步走低叠加债市科技板下科创债大规模发行，提振企业债券融资需求，2025年企业债券融资同比多增4823亿；另外，2025年企业股票融资和委托贷款同比分别多增1861亿和1783亿，前者主要与IPO回暖和股市上涨有关，后者则主要源于新增5000亿政策性金融工具可能会以股东借款模式进行资金投入，这在社融中被计入委托贷款。

业内人士指出，总体上看，2025年新增社融结构呈现贷款与非贷款融资方式此消彼长的特征，后者占全年社融规模增量的比重超过50%，这是金融供给侧改革成效的直接体现。

2026年新增社融规模有望达到38.6万亿

M2方面，12月末同比增速是8.5%，比上月末加快了0.5个百分点。M1方面，12月末的同比增速是3.8%，比上月末回落了1.1个百分点，王青指出，主要原因是上年同期基数大幅抬高。需要指出的是，当前房地产市场持续调整，企业和居民消费、投资需求偏弱，仍然是M1增速偏低、M2与M1增速差比较大的主要原因。这意味着后期宏观政策要在大力提振内需上显著发力。

后续社融怎么走？货币政策的空间有多大？

央行新闻发言人、副行长邹澜1月15日在国新办新闻发布会上表示，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用包括降准降息在内的多种货币政策工具，保持流动性充裕，保持社会融资条件的相对宽松，引导金融总量合理增长，信贷均衡投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。

王青认为，2026年新增社融规模有望达到38.6万亿，比2025年多增2万亿，主要是政府债券融资还会保持较快增长；2026年固定资产投资增速有望加快，会带动企业中长期贷款恢复同比多增，这将抵消房地产调整、居民消费需求不振对新增居民房贷和消费贷的影响，2026年新增人民币贷款估计会在17.5万亿左右，较2025年多增约1.2万亿元。不过需要指出的是，“十五五”期间央行致力于构建科学稳健的货币政策体系。这意味着2026年货币政策不会大放大收，还会坚持不搞大水漫灌，避免给将来留下高通胀、高债务等隐患。

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