【大河财立方 记者 秦龙】2025年对于债券市场而言，是挑战与机遇并存的一年。这一年，债券市场告别相对“躺赢”，步入高波动震荡期。同时，政策与机制的进一步优化，创新品种与新型工具的持续推出，也为经济高质量发展提供了坚实支撑。
年终岁尾，大河财立方记者梳理2025债市领域关键词，既是对过去一年的回顾，也是对来年债券市场趋势的探寻。
关键词一
地方化债
2025年，中国计划发行总额为2.8万亿元的专项债券用于化解地方政府隐性债务，其中，2万亿元为用于置换隐性债务的再融资专项债，8000亿元为用于化债的特殊新增专项债。此外，10月17日，财政部宣布，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，该部分结存限额一方面持续助力化债，另一方面支持投资建设；其中，专门用于支持部分省份投资建设专项债券额度为2000亿元。
关键词二
债务管理司成立
2025年11月，财政部债务管理司的正式亮相，被外界认为政府债务多头管理的局面得到改善。从其主要职责来看，债务司主要负责中央和地方政府债务有关管理、国债和地方政府债务余额限额、政府债务监测监管、防范化解隐性债务风险以及外债管理等工作。
关键词三
债市“科技板”
债券市场“科技板”是2025年全国两会期间提出的金融创新举措，旨在通过专业化债券板块支持科技型企业融资。该板块由中国人民银行、证监会联合建立，聚焦人工智能、量子技术、生物技术等战略科技产业，涵盖金融机构、科技型企业及股权投资机构三类发行主体。
5月7日，中国人民银行、中国证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，标志着债市“科技板”正式落地。自2025年5月7日至2025年12月24日，全市场科技创新债券披露发行规模约1.8万亿元。
关键词四
央行重启国债买卖
公开市场国债买卖操作在年初暂停后，于10月份正式重启。11月4日，中国人民银行披露的流动性投放数据显示，该操作已于10月恢复实施。此举呼应了中国人民银行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上“我们将恢复公开市场国债买卖操作”的表态。数据显示，央行10月净投放200亿元，11月净投放规模扩大至500亿元。
关键词五
股债跷跷板
2025年“股债跷跷板”效应显著，资金在风险资产与避险资产间实现再平衡。年内A股多次阶段性走强，吸引资金从债市流出，导致国债收益率上行、债券价格承压。这一现象频繁出现，打破了债市原有的单边行情，使市场进入高波动阶段，这也凸显了在复杂宏观环境下，大类资产轮动的加速。
关键词六
超长期特别国债
2025年3月14日，《关于2024年中央和地方预算执行情况与2025年中央和地方预算草案的报告》发布。其中，超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元。根据财政部2025年第四季度国债发行安排，10月14日发行今年最后一期、规模为400亿元的20年期超长期特别国债。至此，2025年预算安排的1.3万亿元超长期特别国债发行计划圆满收官。资金用途上，根据国务院安排，1.3万亿元超长期特别国债资金中，3000亿元用于支持消费品以旧换新，2000亿元用于支持设备更新，8000亿元用于支持“两重”建设。
关键词七
房企化债进程加速
2025年以来，房地产企业债务化解工作持续推进、进程显著提速。12月23日，融创中国发布公告披露，其境外债务重组计划正式生效，标志着上市公司层面债务风险得到有效化解。据不完全统计，已有20余家出险房企通过债务重组或重整方式完成风险处置。
关键词八
土储专项债重启
3月份，自然资源部与财政部联合印发《关于做好运用地方政府专项债券支持土地储备有关工作的通知》（自然资发〔2025〕45 号），标志着暂停五年之久的土储专项债券正式重启。截至2025年12月24日，用于闲置土地收储的专项债发行规模已达5451亿元，覆盖上海、广东、浙江等26 个省市，为盘活存量土地资源、优化土地供给提供了重要资金支持。
关键词九
反“内卷”
2025年，中国银行间市场交易商协会密集出台监管举措，规范债券承销市场秩序。6月16日，《关于加强银行间债券市场发行承销规范的通知》发布，针对低价承销费、低价包销、拼盘投资、利益输送等问题作出明确回应，严禁发行人、承销机构以“返费”等手段扭曲市场价格，不得以低于成本的承销费率竞标；7 月末发布配套文件，明确承销成本测算及数据报送具体要求；8 月再发《关于加强银行间债券市场承销报价自律管理的通知》，进一步细化“反内卷”要求，推动债券市场健康有序发展。
2025年中国债券市场在服务实体经济，尤其是支持科技创新和风险化解方面发挥了关键作用。市场在规模创纪录的同时，波动性显著增加。展望未来，随着“十五五”规划推进，在财政政策有望继续加力的背景下，科创债、绿色债等创新品种将继续扮演重要角色。市场或将在“经济弱复苏+政策稳支撑”的框架下持续震荡，孕育新的机会。
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