【大河财立方 记者 吴春波】2025年，在政策支持、行业变革以及市场信心增强等因素的推动下，中国资本市场量质齐升。一个更具韧性、更为活跃的资本市场逐步形成。

盘面上，上证指数时隔10年重回4000点，年内A股总成交额超400万亿元。与此同时，在政策的支持下，并购重组成为市场贯穿全年的热点。

“总体来看，2025年的A股更像是在‘打地基’。”中国上市公司协会学术顾问委员会委员、中关村国睿金融与产业发展研究会会长程凤朝表示，如果这一趋势能够延续，A股有望成为以高质量上市公司为核心的“长期配置型市场”。

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4000点

2025年10月28日10时14分——上证指数突破4000点整数大关。这是自2015年8月18日以来，沪指首次重返4000点，创下近十年来新高。

回望A股2025年，上证指数从1月2日的3340附近起步，经过前期的回调震荡，在4月7日触及年度最低点后，一路上涨。

截至12月26日收盘，上证指数报收3963.68点，全年上涨18.26%。而在市场概念的轮换当中，网友们也创造出诸如“喜芯厌酒”“望摩兴叹”等市场梗。

对于这轮慢牛行情，科技无疑是贯穿本轮行情的最强主线。

展望2026年，机构人士普遍表示积极乐观。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，2026年市场行情有望进一步深化，A股存在由结构性牛市向更广泛行情演进的可能性。

02

400万亿元

2025年的中国股市，一次又一次见证历史。

截至12月22日收盘，A股年内成交额首次突破400万亿元大关，达405万亿元，日均成交额达1.72万亿元。这一成交额较2024年同比增长57.6%，较2023年同比增长91.0%。

作为推动A股成交额大幅增长的重要驱动力量，多达19只个股今年成交额超过万亿元。中际旭创、东方财富、新易盛等个股年内成交额均超2万亿元；寒武纪-U、宁德时代、胜宏科技等个股年内成交额均超1.8万亿元。

程凤朝表示，年交易额首次突破400万亿元，本质是“信心修复+结构重构”的结果，这说明A股正在从“低效博弈型活跃”转向“围绕基本面和产业趋势的有效活跃”。

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100万亿元

大盘重回4000点、年内交易额首次突破400万亿元的同时，A股总市值也在今年首次突破100万亿元，成为全球第二大股票市场。

Wind数据显示，截至12月26日收盘，A股总市值达到122.91万亿元。

在总市值突破进程中，科技企业成为核心驱动力。其中宁德时代以1.7万亿元市值蝉联创业板“一哥”，工业富联‌以1.27万亿元市值位列科技股第二位置。

而在半导体阵营，寒武纪、源杰科技、沐曦股份、摩尔线程等企业市值集体攀升，其中寒武纪市值超过5000亿元，超越多数传统蓝筹股。

河南大学金融与证券研究所所长郭兴方表示，充足的流动性，是A股总市值突破100万亿元的关键动力源。随着资本市场信心逐步修复，更多充裕的资金，正在流向代表中国产业升级的方向，如人工智能、半导体、算力、创新药等。

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零破发

2025年，A股IPO融资呈现“量价齐升”态势。

Wind数据显示，截至12月25日，年内A股有111家企业完成首发，高于2024年的100家，IPO融资规模超过1253.24亿元，较2024年全年的673.53亿元大幅增长。

德勤中国资本市场服务部预计，全年新上市企业达到114家，融资总额1296亿元。

在注册制深化背景下，新股市场呈现“高涨幅、零破发”特征。34只股票上市首日涨幅超过300%，其中大鹏工业、三协电机、沐曦股份、江南新材首日涨幅均超过600%；半导体企业沐曦股份、摩尔线程首日涨幅均超500%，单签盈利均超20万元。

在程凤朝看来，IPO“零破发”也标志着A股注册制已经进入相对成熟阶段。

“‘融资规模可观但破发率显著下降’这一组合非常关键，说明A股新股定价正在回归理性，也反映出监管审核、市场询价和投资者结构的整体进化。”程凤朝说道。

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科技股爆发

12月17日，沐曦股份登陆科创板，上市首日股价暴涨692.95%，总市值突破3300亿元，创下年内新股首日涨幅纪录。此前，12月5日上市的摩尔线程首日涨幅达425%，与寒武纪共同构成“GPU三雄”并立格局，3家企业市值均稳居千亿阵营。

在GPU赛道之外，人工智能、算力基础设施、具身智能等领域的创新企业同样获得资本青睐。如算力板块中科曙光、浪潮信息年内涨幅均超200%，AI应用层科大讯飞、商汤科技等企业市值突破5000亿元，优必选、达闼科技等具身智能概念股获机构密集调研。

科技股价值被市场“重估”的同时，科技创新也成为A股市值增长“新引擎”。

“科技逻辑在A股的崛起具有标志性意义，但更需要理性看待。”程凤朝表示，以寒武纪为代表，一批科技公司市值突破千亿元，叠加摩尔线程、沐曦股份上市后股价的持续表现，反映出市场对“自主可控+算力基础设施+AI产业链”的长期预期正在形成共识。

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并购潮涌

回望2025年中国资本市场，并购重组始终是贯穿全年的焦点热词。

2025年，证监会“并购六条”加速落地，修订后的《重大资产重组管理办法》推动市场实现三大转变。审核逻辑从“合规审查”转向“效率优先”，平均审核周期缩短至45天；在产业导向上明确支持战略性新兴产业整合，新一代信息技术、高端装备制造领域重组占比达38%；允许“同行业、上下游”资产重组，年内出现12起“A收A”案例。

Wind数据显示，截至12月25日，年内A股重大资产重组事件数量达到281起。而在2024年全年，这个数字为98起。部分龙头企业通过并购加速技术创新和抢占未来发展制高点，千亿规模并购案例涌现，A股并购领域多个“首单”落地。

前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙表示，制造业的并购重组，不仅有助于显著提升相关企业的市场竞争力，推动企业做强做优做大，由此带来的股价表现，也为二级市场带来投资机会，促进资本市场交易实现有质量的增长。

07

赴港上市

赴港交所挂牌上市，成为2025年不少A股上市公司的核心发展选项。

Wind数据显示，截至今年12月25日，年内已有19家A股上市公司成功登陆港股，合计首发募集资金超过1300亿港元，接近港交所同期新股募资总额的一半。其中，仅宁德时代、赛力斯、三一重工、恒瑞医药、三花智控、海天味业6家头部企业募资就合计超过1000亿港元。

与此同时，还有包括兆威机电、豪威集团、大族数控在内更多A股上市公司宣布赴港上市或递表港交所。A股公司赴港上市，已经成为驱动港交所重返全球IPO第一的核心引擎。

“A股密集赴港上市，是中国企业走向国际市场的重要体现。”杨德龙表示，通过港股上市，A股上市公司可以获取国际化资本运作平台。这有助于提升企业国际影响力，上市募集资金则为企业海外布局提供了坚实的支撑，使其在更大的市场实现做大做强。

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大券商

2025年，国内券商行业迎来并购重组大年。中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券成为最具标志性的案例，标志着行业整合进入实质性阶段。这一趋势不仅重塑了行业格局，也催生了多家“航母级”大券商。

进入2025年，国内券商合并加速推进。1月份，国联证券与民生证券合并，证券简称变更为“国联民生”；3月份，国泰君安成功换股吸收合并海通证券，国泰君安证券A股简称也在今年4月正式变更为“国泰海通”；9月份，西部证券收购国融证券完成股份过户。

今年前三季度，国联民生实现净利润17.63亿元，同比增幅达345.30%；国泰海通实现净利润220.74亿元，同比增长131.80%。相关合并实现了“1+1＞2”的效果。

值得注意的是，中金公司通过换股吸收合并东兴证券、信达证券，预计合并后总资产将超万亿元，营业收入和净利润均跻身行业前列。这一合并将实现业务、资源和资本的三重协同，形成全维度覆盖的金融服务能力。

“券商行业并购是打造一流投资银行和投资机构的重要路径。”郭兴方表示，并购之后，新券商除了规模更大，相关资源的优化配置也有效提升了企业的核心竞争力，为加快建设金融强国提供更加坚实的支撑。

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