【大河财立方 记者 史健 整理】12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行，明确了2026年中国经济工作的重点方向和任务。大河财立方记者梳理了十大券商最新解读。

东吴证券：“两新”政策已从“资金加码”转变为“提高效率”

东吴证券首席经济学家、研究所联席所长芦哲在接受大河财立方记者采访时表示，消费仍然是放在扩大内需的第一位，但会议对“两新”（设备更新和以旧换新）政策表述发生了重大变化，从去年的“加力扩围”改为了今年的“优化”，政策从单纯的“资金加码”转变为“提高效率”。今年下半年以来，汽车家电等品类出现了一定透支，他认为，明年如果部分品类补贴退坡，全年国补资金未必有今年多。

芦哲提到，会议在扩内需的投资政策上释放了强烈的托底信号，核心目标是“推动投资止跌回稳”，这是因为2025年下半年固投增速出现了罕见的几个月单月同比负增长。为实现“止跌回稳”目标，会议也提出了明确要求：适当增加中央预算内投资规模、继续发挥新型政策性金融工具作用、优化地方政府专项债券用途管理。

中信证券：明年政策取向将更为注重长远发展规划以及宏观政策的协同

中信证券首席经济学家明明认为，明年的政策取向将更为注重“十五五”整体经济的长远发展规划以及宏观政策的协同：2026年财政政策将继续保持一定的支持力度和支出强度，“灵活高效”则表明短期内降息可能性有所提升。

重点任务方面，内需主导、创新驱动以及改革攻坚分列前三项，建设强大国内市场、加紧培育壮大新动能以及增强高质量发展动力活力则是重要目标。对于债市而言，我们预计2026年初债市的胜率和赔率或将会有阶段性的上修。

中信证券宏观与政策首席分析师杨帆分析，预计明年经济工作将抓好以下重点方面：阐明建设强大国内市场的主要方向，坚持内需主导；“低预期低估值”+“消费韧性特征下的企稳趋势”预计将提升消费配置的资金偏好；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，可关注AI产业、具身智能、商业航天等新质生产力领域；坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；坚持对外开放，推动多领域合作共赢；坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；坚持民生为大，努力为人民群众多办实事；坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。

中信建投：财政政策延续更加积极的政策基调，总体表述偏稳

中信建投证券首席经济学家黄文涛团队认为，对比2024年的“五个统筹”，即统筹市场和政府、总供给与总需求、新旧动能、增量与存量、质量与总量，今年会议给出了更加具体、清晰的指向，强调必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既“放得活”又“管得好”，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战。

同时，财政政策延续更加积极的政策基调，总体表述偏稳。货币政策把“物价合理回升”写进总要求，价格和传导机制被放在更加突出的位置。内需主导和国内大市场仍是发力的关键抓手。将以制度性增收为基础进一步提振消费，明确提出推动投资止跌回稳，直面投资下行压力。科技和产业政策方面，把建设国际科创中心和重点产业链作为两大抓手，对AI+、数字贸易、绿色贸易、海洋经济、新型能源体系等重点产业提出了明确指向。

中金公司：明年宏观政策会更加注重落地的效果

中金公司认为，今年的中央经济工作会议突出问题导向、目标非常清晰，直接回应了市场和社会对消费、投资、房地产、企业账款、市场竞争秩序等一系列热点问题的广泛关切。

在政策工具的选择上，本次会议体现出更加注重质效的导向、工具的选择范围也更丰富。明年的政策取向是“稳中求进、提质增效”。其中“提质增效”是今年的新要求，或意味着明年宏观政策会更加注重落地的效果，而不是仅强调总量扩张。

国泰海通：政策基调总体温和，重视短期扩大内需和中长期“内功”修炼

国泰海通证券宏观团队认为，预计2026年宏观政策有望延续积极基调，但不搞大水漫灌强刺激，做好“逆周期”调节的同时，也会注重“跨周期”调节。

政策基调偏温和，聚焦内部形势和中长期问题。总体基调由2024年底经济工作会议的“稳中求进，以进促稳、守正创新”，转变为“坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应”。

表态上偏温和，预计2026年宏观政策有望延续2025年基调，整体积极，但也不会大水漫灌强刺激。

华泰联合证券：实施温和扩张政策，持续关注高质量发展

华泰联合证券提到，在逆周期调节政策方面，会议表示要发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，由此，认为逆周期政策的总量扩张较去年12月政治局会议提及的“超常规逆周期调节”可能相对温和。

另外，针对今年三季度以来投资增长转负、消费增速放缓，以及4月中旬以来地产市场偏弱，会议明确提出要推动投资止跌回稳，深入实施提振消费专项行动，并着力稳定房地产市场，显示政策或将更有针对性。

招商证券：重点关注会议“推动投资止跌回稳”下，明年重大项目安排

招商证券策略团队认为，会议整体延续政治局会议相对积极的表态。短期来看，过去10年间，会后7天大盘风格往往相对占优。

行业表现上，从平均超额收益水平来看，近5年，社会服务、公用事业、煤炭、传媒这五个行业会后7天平均超额水平相对更高。从历史经验来看，中央经济工作会议提到的重点产业往往会成为第二年经济工作的重点，政策往往会加大支持力度，需要重点关注，比如2023年的低空经济和2024年的整治内卷。

中长期来看，建议重点关注会议“推动投资止跌回稳”下，明年重大项目的安排。

申万宏源：会议针对新形势提出“五个必须”

申万宏源团队认为，2025年中央经济工作会议针对新形势提出“五个必须”，与2024年“五个统筹”形成逻辑呼应，延续并深化了经济工作的规律性认识。

“五个必须”具体为：必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既“放得活”又“管得好”，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功应对外部挑战。

与2024年会议提出的“五个统筹”为对比， 2025年会议更突出经济潜能挖掘与政策、改革的协同发力，同时强化内需稳定性保障，政策导向更贴合当前发展形势。

广发证券：2026年政策“跨周期”特征将更明显

广发证券团队提到，2025年中央经济工作会议相对于2024年，提出了五个新“必须”，对做好新形势下经济工作又有了新的认识和体会。

“必须充分挖掘经济潜能”对应要弥补有效需求不足，释放内需空间。

“必须坚持政策支持和改革创新并举”对应短期政策和中长期结构性改革相结合，激发要素活力。

“必须做到既放得活又管得好”对应要激发市场活力，又要完善监管框架。

“必须坚持投资于物和投资于人紧密结合”对应在硬投资之外，更要加大人口、教育、医疗、社保、技能等人力资本领域投入，深化增长函数。

“必须以苦练内功来应对外部挑战”对应聚焦内需扩张、科技自立自强、产业链安全、绿色转型等核心能力建设，增强经济内生韧性来应对外部不确定性。

从上述框架来看，2026年政策的“跨周期”特征将更明显。

粤开证券：更重视预期管理和政策协同

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒认为，会议在延续前期“更加积极有为”宏观政策导向和“高质量发展”主线的基础上，更突出三个取向：

一是更强的问题导向和底线思维，直面“供强需弱”“风险隐患较多”等现实矛盾，对房地产、地方债、新就业形态、极端天气等给出更细化的应对路径。

二是更明确的结构性与制度性安排，通过“条例”“纲要”“配套法规”“试点”等抓手，把全国统一大市场、能源强国建设、民营经济发展、地方税体系完善等推向更具约束力和可操作性的阶段。

三是更重视预期管理和政策协同，不仅强调“增强宏观政策取向一致性”，还把经济与非经济、存量与增量政策一体纳入评估，健全预期管理机制，通过制度化安排来稳定信心、引导预期。

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