【大河财立方 记者 徐兵】8月21日，受前一日发布的财报影响，牧原股份股价大幅高开，截至收盘，牧原股份报收50.21元，涨幅5.71%，总市值升至2743亿元。这一股价强势表现，无疑是市场对牧原股份上半年经营成果投下的信任票。

8月20日晚，牧原股份发布2025年上半年财报。报告期内，营业收入764.63亿元，同比增长34.46%，营收规模刷新历史同期最高纪录；净利润达107.70亿元，同比大幅增长952.92%；归母净利润更是达到105.30亿元，同比激增1170%，盈利规模也创下近5年新高。

【业绩答卷】

营收净利双爆发，财务结构持续优化

深入剖析牧原股份2025年半年度报告，核心财务数据堪称惊艳，为其行业龙头地位再添有力注脚。报告期内，营业收入从上年同期的568.66亿元增长至764.63亿元，同比增幅达34.46%，远超行业平均增速，创下近三年同期营收增幅的新纪录；归属于上市公司股东的净利润，由上年同期的8.29亿元暴增至105.30亿元，同比激增1169.77%，扣非后归母净利润106.77亿元，同比增幅达1115.32%，盈利规模跃居近五年同期巅峰。

从现金流维度来看，上半年经营活动产生的现金流量净额173.51亿元，同比增长12.13%，充沛的现金流犹如企业的“血液”，为生产扩张与技术研发提供了坚实保障。资产负债表层面，6月末总资产1864.54亿元，虽较上年末微降0.64%，但归属于上市公司股东的净资产784.42亿元，较上年末增长8.90%，资产负债率降至56.06%，较年初下降2.62个百分点。“我们通过精心优化债务结构、严格把控有息负债规模，让财务杠杆与经营需求精准适配，为公司的长期稳健发展打造稳固的‘安全垫’。”牧原股份相关负责人表示。

从盈利质量指标分析，基本每股收益从上年同期的0.15元/股跃升至1.96元/股，同比增长1206.67%；稀释每股收益由0.14元/股增长至1.91元/股，同比增长1173.33%；加权平均净资产收益率从1.30%大幅提升至13.79%，较上年同期提升12.49个百分点。这些核心盈利指标的显著改善，诠释了公司盈利模式从单纯依赖规模扩张，逐步向高质量、高效益的价值创造模式转变。

“在上一轮猪周期的洗礼下，部分低效低质产能被市场淘汰，这对于像牧原股份这样具备成本领先优势的头部企业而言，无疑是重大利好。今年上半年，牧原股份业绩大幅增长，主要得益于报告期内生猪出栏量较去年同期上升，带动收入增长，同时生猪养殖成本较去年同期显著下降。”业内人士分析称。

【成本攻坚】

从12.1元/kg到11.8元/kg，技术与管理双轮破局

财报中“成本持续下降”的表述，在详实的数据支撑下更具震撼力。2025年上半年，牧原股份生猪养殖成本呈现逐月优化态势，6月生猪养殖完全成本成功降至12.1元/kg以下，而结合后续经营数据，7月成本进一步下探至11.8元/kg，较1月下降1.3元/kg。按照这一趋势，不仅全年12元/kg的成本目标近在咫尺，甚至有望在年底挑战11元/kg的成本新低。

谈及成本下降的关键因素，牧原股份相关负责人表示：“核心在于技术创新与精细化管理的深度融合，二者相辅相成，共同推动成本下降。”在技术创新方面，公司持续加大研发投入力度，2025年上半年研发费用高达9.21亿元，较上年同期增长5.19%，过去三年累计研发投入更是达到45亿元，研发团队规模超过6400人。在育种环节，借助全基因组选育技术，种猪繁殖性能与生长性能显著提升，目前肥猪日增重接近870g，优秀区域更是高达1000g，饲料转化率也同步得到优化；养殖端，智能环控系统、新风过滤猪舍、智能巡检机器人等先进设备全面推广应用，不仅有效降低疫病发生率，还大幅减少人工成本投入。

管理端，公司创新性地推行“一线利润结算方案”，将产品品质、生产效率、成本控制等关键指标与员工薪酬紧密挂钩。上述负责人解释道：“我们将每个场区、每个养殖单元都打造成独立的‘利润中心’，员工能够清晰地计算出自己的工作对成本和收益的影响，这极大地激发了员工的主观能动性。”在这种精细化管理模式下，生猪养殖各环节的浪费现象得到有效遏制，这些看似细微的改进，汇聚成推动成本下降的强大动力。

财报数据显示，成本下降直接拉动盈利能力提升。上半年养殖业务毛利率达到18.72%，较上年同期提升10.59个百分点；屠宰肉食业务尽管毛利率为2.10%，但营收同比增长93.83%，规模效应逐步显现。牧原股份负责人分析称：“随着屠宰产能利用率从年初的65%稳步提升至78.72%，后续肉食业务毛利率仍有较大的提升空间。”

【产能调控】

主动调减32万头能繁母猪，龙头担当稳住行业预期

在行业产能过剩风险逐渐显现的大背景下，牧原股份的“逆周期调控”举措，成为财报中备受瞩目的行业亮点。据财报披露，2025年上半年全国能繁母猪存栏量为4043万头，较上年末虽减少35万头，但仍超出正常保有量3.7%。为有效防范价格大幅波动风险，牧原股份积极响应号召，主动投身产能调控阵营。

“作为行业龙头企业，我们肩负着通过理性调控，助力行业供需平衡的重要责任。”牧原股份首席财务官高曈解释称。截至7月末，公司能繁母猪存栏量从峰值的362.1万头降至343万头，并计划年底进一步降至330万头，累计调减32万头，占全国计划调减总量的32%。在具体调控措施上，公司不仅精准控制能繁母猪数量，还通过“降低出栏均重”“停止向二次育肥客户售猪”等方式，全方位优化供给结构。高曈介绍：“目前生猪出栏均重已从年初的135kg降至125kg，预计月底将降至120kg，通过错峰出栏、精准控制供给节奏，有效缓解短期市场压力。”

这种主动调控并非以牺牲自身利益为代价，而是基于对行业长期健康发展的深刻洞察与考量。财报显示，上半年公司共销售生猪4691.0万头，其中商品猪3839.4万头、仔猪829.1万头、种猪22.5万头，出栏量虽同比增长，但通过结构优化，如增加仔猪外销占比等举措，仍实现营收与利润双增长。高曈表示：“我们推出‘仔猪价格锁定方案’，让养殖户提前锁定采购成本，既稳定了自身销售，又帮助行业分散风险，真正实现‘风险共担、价值共享’。”上半年公司向行业供应829.1万头仔猪，这种产业互联模式，使得公司在调控产能的同时，成功维持产业链协同优势。

中邮证券近期发布的研报指出，自5月以来，官方多次强调控产能、降重、限制二育等措施，旨在引导生猪市场迈向“高质量发展”，充分体现官方对生猪产能调控、稳定猪价的坚定决心。牧原股份积极响应号召的行动，不仅发挥了产能调控的带头作用，更以实际行动推动生猪价格平稳运行，助力生猪产业实现高质量、可持续发展。

【业务协同】

屠宰与养殖联动，全产业链价值再提升

财报中“屠宰肉食业务营收193.45亿元，同比增长93.83%”这一数据，有力彰显了牧原“养殖+屠宰”一体化模式的显著成效。截至6月末，公司屠宰业务已在全国20个省级行政区设立70余个服务站，上半年屠宰生猪1141.48万头，同比增长110.87%，销售鲜冻品127.36万吨，产能利用率提升至78.72%，较上年同期大幅提升23个百分点。

牧原股份负责人表示：“屠宰业务的核心价值，在于成功打通‘养殖端’与‘消费端’之间的信息壁垒。”通过屠宰环节，公司能够精准洞察不同区域消费者对猪肉部位、品质的多样化需求，并将这些信息及时反馈至养殖端，从而针对性地调整育种方向。“比如华东地区消费者对高瘦肉率猪肉需求旺盛，我们就着重优化种猪瘦肉率指标；华南地区偏好鲜猪肉，我们便缩短屠宰到销售的冷链周期，实现‘以销定养’，精准匹配市场需求。”

这种业务协同效应在成本控制方面同样成效显著。公司所有屠宰生猪均来自自有养殖场，从源头减少中间环节，大幅降低采购成本；同时，对屠宰副产品，如猪皮、内脏等进行综合利用，进一步提升单头猪的附加值。尽管目前屠宰业务毛利率相对较低，但随着产能利用率的持续提升以及产品结构的不断优化，如推出高端分割品等，屠宰业务已逐渐成为公司新的增长极。

长江证券研报认为，未来牧原股份资本开支将逐步减少，国内新建产能也将大幅放缓，取而代之的是进一步提升运营效率，深挖成本潜力，降低负债规模，提升自由现金流，国内业务将步入更为健康的高质量发展阶段。而在海外市场布局方面，牧原股份有望开拓新的增长空间，续写未来发展的新篇章。

责编:史健 | 审校:李金雨 | 审核:李震 | 监审:古筝