【大河财立方消息】7月24日，华泰证券研报指出，煤炭旺季已至，需求回暖催化煤价修复；供需宽松下生产端或有以量补价，“反内卷”政策预期推升市场情绪，有望催化煤炭板块估值修复。重申煤炭板块的红利逻辑，建议关注盈利能力稳健有望保持高分红比例的动力煤龙头，以及去年以来超产现象大幅减少的山西地区相关龙头公司。

今年煤炭市场面临供需宽松、库存高企的局面，煤炭价格持续下行的同时煤炭产量却稳步增长，一方面多地存在“开门红”生产需求，另一方面则是部分煤炭企业在市场下行期存在一定以量补价的行为。据CCTD样本煤矿统计数据，截至2025年7月13日，晋陕蒙三地平均开工率分别为70.4%/81.0%/87.8%，较去年同期+2.1/-0.2/+0.5pct。而7月1日会议以来，市场对“反内卷”相关政策及主题关注升温，若煤炭行业推出相关供给侧治理政策，或将有助于打破煤炭供给宽松局面，推动供需重新平衡。

尽管当前煤炭行业供需宽松，但煤价水平仍位于历史较高区间，且经过2016年供给侧改革后，煤炭行业先进产能占比及集中度大幅提升，2021-23年的增产保供产能核增也使得大量表外产能转为正常产能，即使再次推出“反内卷”相关政策，也不同于2016年供给侧改革中大幅削减落后产能的举措。若后续存在相关政策落地，或将从引导行业有序生产入手，避免煤价快速下行时煤炭企业以量补价的恶性循环，如6月以来山西阳泉固庄煤业、陕西延长石油可可盖煤矿皆因超产能生产被罚款或停业整顿。

据中国煤炭资源网数据，晋陕蒙新在产煤矿产能分别为13.8/7.9/13.8/4.7亿吨，而1H25四地煤炭产量分别为6.5/3.9/6.4/2.8亿吨，年化产能利用率分别为94%/99%/93%/120%。若潜在政策落地，煤炭供给侧也将迎来催化，叠加迎峰度夏旺季需求，供需两边的同步改善预期有望催化煤价上行，并带动煤炭板块估值修复。

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