【大河财立方 记者 杨萨】7月14日，央行发布2025年上半年金融统计数据报告。总体上看，6月新增信贷和新增社融均实现同比多增，好于市场预期。
数据显示，2025年6月新增人民币贷款2.24万亿元，同比多增1100亿元；6月新增社会融资规模为41993亿元，同比多增9008亿元；6月末，广义货币（M2）同比增长8.3%，增速比上月末高0.4个百分点；狭义货币（M1）同比增长4.6%，增速较上月末高2.3个百分点。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，5月降息降准落地，6月央行持续实施中期流动性净投放，企业和居民融资成本下行，信贷可获得性改善，加之政府债券处于发行高峰期，拉动社融数据走高。另外，当月票据冲量现象明显缓解，企业短贷同比大幅多增，信贷结构也有所改善。
6月末人民币各项贷款同比增长7.1%
中国人民银行调查统计司司长闫先东在国新办新闻发布会上表示，今年以来，央行实施好适度宽松的货币政策，强化逆周期调节，运用多种货币政策工具组合，服务实体经济高质量发展。信贷总量保持平稳增长。
上半年，人民币各项贷款新增12.92万亿元。6月末，金融机构人民币各项贷款余额为268.56万亿元，同比增长7.1%。
王青表示，若剔除债务置换等非基本面因素影响，上半年实际贷款投放力度强于去年同期。6月人民币贷款实现同比多增，主要原因是去年同期监管层实施金融“挤水分”，规范手工补息、治理资金空转，导致去年6月新增贷款基数明显偏低。同时，当前仍处于逆周期调节发力阶段，加大信贷投放力度是稳增长的一个重要支撑点。
“5月以来，新一轮宽货币政策落地，从供需两端发力推动信贷投放。从供给端来看，5月降准落地，6月央行综合运用MLF、买断式逆回购等政策工具，连续开展中期流动性净投放，银行体系资金充裕，信贷投放能力得到提升；从需求侧来看，5月央行降息带动LPR报价下行后，有利于激发实体经济信贷融资需求。”王青表示，6月仍有一定规模城投平台存量贷款被地方政府债所置换，继续拉低新增企业中长期贷款规模（新增贷款=新发放贷款规模-贷款偿还规模），但随着置换债发行接近尾声，隐债置换因素对新增企业贷款的下拉作用趋于减弱。
上半年信贷呈现“总量增长、结构优化”特征
从效果上看，上半年信贷呈现“总量增长、结构优化”的特征。新增贷款主要投向制造业、基础设施业等重点领域。6月末，制造业中长期贷款余额同比增长8.7%，上半年增加9207亿元；基础设施业中长期贷款余额同比增长7.4%，上半年增加2.18万亿元。
企业贷款方面，6月企业中长期贷款同比多增400亿元，结束了此前连续4个月的同比少增态势。
“除因去年同期基数偏低以及隐债置换因素影响减弱外，5月出台实施的一揽子金融支持举措效果逐步显现、房地产‘白名单’项目贷款持续拨付、基建投资保持较快增长、大规模设备更新加速推进等因素支撑中长期贷款需求，也在一定程度上利好当月企业中长期贷款同比表现。”王青表示，6月企业短期贷款同比多增4900亿元，或指向企业短期融资需求上升以及季末银行存在信贷冲量需求，同时，当月票据融资同比多减3716亿元，显示企业短贷对票据融资有所替代，当月信贷结构得到改善。
居民贷款方面，6月居民中长期贷款同比多增151亿元，居民短贷同比多增150亿元。对此，王青认为这一方面源于去年同期基数偏低。此外，5月LPR报价下调带动贷款利率下行以及耐用消费品以旧换新政策持续推进等因素，也对居民信用扩张起到一定拉动作用。
上半年社会融资规模增量为22.83万亿元
从上半年金融总量数据来看，社会融资规模增量合理增长，金融体系较好地满足了实体经济的资金需求。上半年，社会融资规模增量为22.83万亿元，同比多4.74万亿元。
王青分析，社融同比大幅多增主要拉动项是政府债券融资同比多增4.32万亿元，显示融资需求增量主要来自政府加杠杆。这一方面与地方政府债大规模置换以贷款、非标等形式存在的存量隐债有关，另一方面也因当前居民和企业预期与信心仍然偏弱，主动扩信用意愿较低，需要财政加杠杆发力稳增长。
6月新增社融4.20万亿元，环比季节性多增1.91万亿元，同比多增9008亿元，支撑月末社融存量增速较上月末加快0.2个百分点至8.9%，继续处于近期较高水平。
从分项来看，除投向实体经济的人民币贷款同比多增外，6月社融延续同比多增仍主要受政府债券融资拉动——当月国债、新增专项债净融资规模高于去年同期，拉动政府债券融资同比多增5032亿元。
“其他分项中，除委托贷款同比多减外，6月外币贷款、信托贷款、企业债券融资、企业股票融资同比多增，表外票据融资同比少减，均给社融同比表现带来正向拉动。其中，6月外币贷款同比多增1132亿元，或因当月美元延续贬值且贬值预期积累，从汇兑损益角度看，会对美元贷款需求有所提振。”王青表示，6月存款类金融机构ABS同比少减584亿元，贷款核销同比多增386亿元，这两项增加会带来信贷资产规模减小，但这是由会计处理所引起的数据减少，并不代表金融对实体经济支持力度实质上减弱，因而在社融数据中进行体现。
专家：预计下半年央行还有可能继续实施降准降息
6月末，广义货币（M2）余额330.29万亿元，同比增长8.3%。狭义货币（M1）余额113.95万亿元，同比增长4.6%。
中国民生银行首席经济学家温彬表示，M1增速显著上升，主要有三方面原因：一是化债进程持续推进，财政资金拨付落地和使用对相关企业活期存款形成一定支撑。1—6月置换隐性债务的再融资专项债发行近1.8万亿元，接近全年额度的90%，地方城投等相关企业账面资金情况不断修复。二是季末理财等表外产品资金季节性回流驰援存款，表现为非银存款与一般存款间跷跷板效应。三是去年二季度企业活期受整顿存款“手工补息”影响较大，低基数效应下，6月M1增速延续回升。
上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚表示，总体来看，M2增速处于合理区间，既体现了逆周期调节的力度，也反映了经济恢复过程中资金供需的结构性特点。
“M2增速高于GDP增速与CPI涨幅之和，表明当前货币环境对实体经济的支持力度充足，有助于满足企业和居民的融资需求。此外，M2增长与上半年人民币贷款增加12.92万亿元相呼应，体现了金融体系向实体经济投放资金的效果，尤其是企（事）业单位中长期贷款增加较多，有助于支持投资和生产。”曾刚表示，M2增速较高但部分资金沉淀为存款（如住户储蓄增加），反映出资金在金融体系内循环的特征，未来需进一步引导资金流向实体经济，促进消费和投资转化，避免资金空转。
王青表示，未来外部环境仍然复杂严峻，扩内需政策不会松劲。这意味着接下来金融支持实体经济的力度会进一步强化。预计在政府债券融资带动下，7月新增社融有望持续同比多增，存量社融和M2增速都有上行空间。值得注意的是，伴随隐债置换对新增贷款的影响弱化，下半年新增贷款也有望恢复同比多增。在国内物价水平偏低的背景下，着眼于有效提振内需，缓解外部波动对宏观经济的冲击，预计下半年央行还有可能继续实施降准降息，货币政策在“适度宽松”方向有充足空间，全年新增信贷、新增社融都有望恢复一定规模的同比多增。
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