上半年债市报告出炉:2家主体首次违约,3家主体首次展期
大河财立方
2025-07-02 18:26:17
36家企业主体级别被国内评级机构上调,城投企业近半数

【大河财立方消息】7月2日,大公国际发布2025年1-6月债券市场分析报告。

01 宏观动态

宏观数据:2025年前5个月,中国经济运行总体平稳,生产保持增长,工业韧性持续增强;消费结构持续优化,服务与线上消费活跃;制造业与基建形成“双轮驱动”,投资结构改善;出口增长稳健但外部不确定性上升,进口仍承压;物价运行总体低位,通缩压力边际缓解;财政发力拉动社融增长,M1-M2剪刀差持续反映企业活力不足。

宏观政策:财政政策在“更加积极”的基调下加速落地,支出强度显著加大,政策靠前发力特征明显;适度宽松的货币政策强化流动性和利率管理,通过降准降息释放长期流动性,推动融资成本进一步下行。

基准利率:在经济内生动能偏弱但政策加速发力、中美关税博弈反复扰动市场情绪、央行流动性管理精准且整体稳中偏松的综合影响下,10年期国债收益率呈现“先上后下、低位震荡”走势。

人民币汇率:在出口韧性支撑、关税等外部环境变化、国内政策支持的共同作用下,人民币对美元汇率除2月小幅贬值外,其余月份均呈现升值态势,整体展现出较强韧性。

02 债券市场

一级市场:上半年,信用债发行数量、发行规模分别为11,077只、10.16万亿元,分别同比增长6.75%、4.39%;石油石化、机械设备、电子、公用事业、商贸零售、汽车等行业发债规模增长明显。

二级市场:成交量方面,一季度信用债成交金额环比下降明显,二季度信用债成交活跃度有所提升但不及去年同期;信用利差方面,一季度资金面偏紧是影响信用利差呈现较大幅度波动的主因;二季度,宏观环境的不确定导致信用利差震荡收窄;与年初相比,各行业产业债和各区域城投债信用利差均呈现明显收窄态势。

03 违约与评级调整

违约:1-6月共有2家企业主体首次违约,3家企业主体首次展期。

评级上调:1-6月,级别上调方面,36家企业主体级别被国内评级机构上调,城投企业近半数,20家企业主体级别被国际评级机构上调;展望上调方面,2家企业评级展望被国内评级机构上调,63家企业评级展望被国际评级机构上调。

评级下调:1-6月,级别下调方面,42家企业主体级别被国内评级机构下调,主要集中于建筑化工、计算机、建筑装饰和医药生物企业,112家主体级别被国际评级机构下调,其中4月多家企业主体级别被惠誉下调,主要受惠誉下调中国主权评级影响;展望下调方面,4家企业评级展望被国内评级机构下调,16家企业评级展望被国际评级机构下调。

04 展望下半年

展望下半年,国内经济内生动能稳中有进,预计全年有望顺利实现5%左右的GDP增长目标。

利率方面,市场预期美联储或将下调75基点的政策利率,在此背景下,国内政策利率仍有一定的下调空间,预计长、短端国债利率或将延续震荡下行的走势。

汇率方面,虽然中国出口在贸易摩擦加剧下具有不确定性,但美国经济下行趋势明显,中国经济具有一定的比较优势,这将支撑人民币汇率震荡上行。

信用债发行方面,信用债供给整体将延续平稳增长趋势,其中,城投行业发行数量、发行规模预计仍处收缩趋势。

债券交易方面,信用债收益率大概率将在宽幅波动中下行,信用债利差或延续震荡收窄的态势。

违约风险方面,尾部行业的信用分化或将延续,需重点关注存量债务高、再融资受限的民营房企及关联零售企业,警惕区域性风险传导。

责编:陈玉尧 | 审核:李震 | 监审:古筝


相关资讯