【大河财立方消息】中金公司发文称，互联网行业历经两年多降本增效的收缩期，财务状态普遍得以修复，2025年以来，行业明显进入新一轮投资周期，AI、出海、即时零售等方向成为热点。创新和冒险是镌刻在互联网基因中的元素，虽然看好大部分投入所带来的增量，但站在二级市场投资角度，展望未来时，亦需留出足够大的缓冲空间，平衡好短期与长期之间的节奏。

“古典互联网”再次站上历史舞台。2025年距饿了么、美团、滴滴等上一轮移动互联网代表公司成立已十五年有余，在移动互联网发展初期，企业通常会把市场份额视为主要竞争力，把对手消耗在快速依靠资本提升规模的阶段，至于投入产出长期是否成立，可以在主要竞争对手消失后再说。随着国内互联网早已完成各项服务从零到一的渗透，龙头公司份额日趋稳固，这种“古典”打法日趋过时，行业所关注的核心指标，也从用户数、交易额等先行指标，转向核心利润。究其原因，当市场趋于成熟时，没有那么多的增量空间；资本也趋向冷静，没有那么多的资源去支持在存量上的同质化竞争。出乎意料的是，年初以来多家行业龙头加入了以用户数、单量、市场份额为目标的外卖和即时零售的竞争中，25年盈利预测均面临不同程度下调压力。

回看2020年，有哪些教训值得参考？2020年是互联网的扩张之年，而后疫情等因素，直接影响是收入的增速放缓，但投入的惯性却无法停止，造成随后行业的盈利大幅波动和估值更大程度的波动。今天，行业正积极投入AI浪潮、拓展全球化业务、布局即时零售等方向。无论新方向拥有如何诱人的前景，在投资的选择中，我们可能都需要就未来的不确定性留出余量：倘若外部环境平稳，能否容忍所选择标的因为大力投入而阶段性财务低迷？倘若再有外部环境的波动，能否容忍所选择标的财务状态受到更大幅度、更长周期的冲击？

中金公司认为一些线上泛娱乐平台较好的平衡了长期投入与短期健康财务间的关系。中金公司对AI与出海的投入方向整体乐观，适度投入+健康利润是最理想的，若新方向收入增速足够快，利润略受影响也可接受；中金公司认为即时零售是行业的明确增量，但中金公司怀疑靠补贴所抢占份额的持续性，高频打低频或许也仅仅是市场的愿望。

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