进入5月后，城投债的融资缺口继续扩大。5月城投债已净偿还500多亿元，2025年至今城投债净偿还已超过2100亿元。近期监管机构对债券审核政策进行了调整，弱资质区县平台的审批节奏放缓。而从刚刚结束年报披露期来看，尽管城投债务增速下降，但筹资急剧收缩，使得流动性和偿债指标持续弱化。
2025年5月19日全国共发行12支地方政府债，共计360.3766亿元。其中，政府一般专项债发行3支，共169.6904亿元；地方政府专项债发行9支，共190.6862亿元。各地方政府所发行债券中，25湖北40、25青岛债28发行规模靠前，发行金额分别为90.692亿元、21.1亿元。
国家统计局数据显示，4月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.1%；4月份，社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%。1—4月份，全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增长4.0%。1—4月份，全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%；4月份能源生产情况：4月份，规模以上工业（以下简称规上工业）原煤、原油、电力生产增速回落，天然气生产增速加快。总的来看，4月份，外部冲击影响加大，但宏观政策协同发力，主要指标平稳较快增长，国民经济顶住压力稳定增长，延续向新向好发展态势。
5月19日，为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，财政部决定开展国债做市支持操作。
操作方向为随卖，操作券种为2025年记账式附息（六期）国债、2025年记账式附息（五期）国债，操作额分别为2.8亿元、2.6亿元，期限分别为2年、3年，5月20日为竞争性招标时间。5月23日起与同期国债合并上市交易。
5月19日，央行发布2025年4月份境外机构投资银行间债券市场简报，截至2025年4月末，境外机构持有银行间市场债券4.44万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.7%。从券种看，境外机构持有国债2.11万亿元、占比47.5%，同业存单1.30万亿元、占比29.3%，政策性金融债0.84万亿元、占比18.9%。4月份，新增5家境外机构主体进入银行间债券市场。截至4月末，共有1167家境外机构主体入市，其中604家通过直接投资渠道入市，835家通过“债券通”渠道入市，272家同时通过两个渠道入市。
天津市人民政府印发《天津市推动科技创新和产业创新深度融合工作方案（2025—2027年）》。其中提到，加快构建“天使＋创投＋产业＋并购”股权投资体系，充分发挥市级天使母基金、海河产业基金等政府引导基金作用，积极争取央企资金、资源来津布局，引导社会资本在津设立更多投资基金，形成覆盖科技型企业发展全生命周期的多元化接力式金融服务，推动更多金融资本投早、投小、投长期、投硬科技。围绕科技创新主体在科技研发、科技成果转化等过程中金融服务需求，优化创新积分等评价机制，建立融资风险分担机制，支持银行保险机构创新创设金融产品，扩大金融服务覆盖面。抢抓债券市场“科技板”机遇，争取纳入首批科技创新债券发行范围。
5月19日，宁波市财政局公告，计划发行专项债券（七～十四期），其中专项债券（七～八期）为土地储备专项债，期限分别为5年期、7年期，计划发行规模分别为37.59亿元、5.8亿元，招标时间为5月23日。
5月16日，中原资产管理有限公司成功发行2025年度第三期中期票据，发行规模5亿元，期限3+2年，票面利率2.25%，全场认购倍数达3.66倍。本期债券由东方证券担任牵头主承销商，中原银行、邮储银行、民生银行、广发银行担任联席主承销商，吸引了银行、券商、理财子等金融机构的踊跃参与，充分体现出资本市场对公司信用水平、综合实力以及高质量发展前景的认可。
5月19日，华泰证券股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券项目获上交所通过。本期债券拟发行金额100亿元，承销商/管理人为申万宏源证券、中金公司、华泰联合证券、招商证券。
5月19日，洛阳城乡建设投资集团有限公司2025年度第三期短期融资券完成发行。
本期债券简称“25洛阳城乡CP003”，发行规模5亿元，利率1.86％，期限1年；主承销商为民生银行、申万宏源。募集资金全部用于偿还发行人存量债务融资工具。
5月19日消息，镇平县聚鑫产业发展有限公司日前发布招标公告，就非公开发行公司债券项目选聘承销商，标书投递截止时间为6月9日14时30分。
镇平聚鑫公司拟申报发行不超过10亿元公司债，期限不超过5年，固定承销年化费率上限为3‰/年。
2024年7月17日，经大公国际信用评级公司综合评定，镇平聚鑫公司获得AA主体信用评级，成为南阳产投集团第6家AA级子公司，同时也是镇平县第一家AA级政府平台公司。
5月18日，河南牟兴产业投资有限公司发布集团体系内2025年债券发行项目比选公告。
该项目划分为2个标段，其中，一标段：河南牟兴产业投资有限公司及其子公司郑州牟晟产业运营服务有限公司公司债；二标段：河南牟兴产业投资有限公司及其子公司郑州牟晟产业运营服务有限公司非金融企业债务融资工具。该项目不允许联合体投标。
发行规模为以河南牟兴产业投资有限公司及其子公司为主体，河南牟兴产业投资有限公司公司债发行规模不超过20亿元，郑州牟晟产业运营服务有限公司公司债不超过15亿元，河南牟兴产业投资有限公司及其子公司郑州牟晟产业运营服务有限公司非金融企业债务融资工具各不超过10亿元。债券期限不超过5年。
天眼查显示，河南牟兴产业投资有限公司成立于2019年1月，注册资本50亿元，中牟县国有资产服务中心持股100％。据了解，本次债券如果顺利发行，将是该公司首次亮相债券市场。
5月19日，中国银行间市场交易商协会日前披露，核减、注销13家公司中票、超短融、短融额度，金额合计76.6亿元。
具体来看：
4月30日，将银川城市建设发展投资集团有限公司中期票据0.5亿元注册金额予以核减，原注册金额12亿元，剩余有效注册额度11.5亿元；
4月29日，将淄博市城市资产运营集团有限公司中期票据1.9亿元注册金额予以核减，原注册金额30亿元，剩余有效注册额度28.1亿元；
4月28日，将通威股份有限公司债务融资工具注册金额予以注销；
4月25日，将上饶投资控股集团有限公司中期票据2.65亿元注册金额予以核减，原注册金额20亿元，剩余有效注册额度17.35亿元；
4月25日，将江苏海润城市发展集团有限公司中期票据11.80亿元注册金额予以核减，原注册金额20亿元，剩余有效注册额度8.20亿元；
4月23日，将天津市静海城市基础设施建设投资集团有限公司中期票据1亿元注册金额予以核减，原注册金额12亿元，剩余有效注册额度11亿元；
4月23日，将扬州瘦西湖旅游度假投资管理集团有限责任公司中期票据0.05亿元注册金额予以核减。
4月23日，将建德市国有资产经营有限公司中期票据5亿元注册金额予以核减，原注册金额15亿元，剩余有效注册额度10亿元；
4月22日，将江苏省广电有线信息网络股份有限公司超短期融资券7亿元注册金额予以核减，原注册金额30亿元，剩余有效注册额度23亿元；
4月22日，将荆州市荆州开发集团有限公司短期融资券1.7亿元注册金额予以核减，原注册金额10亿元，剩余有效注册额度8.3亿元；
4月21日，将徐州高新控股集团有限公司短期融资券13亿元注册金额予以注销；
4月21日，将海通恒信国际融资租赁股份有限公司短期融资券2亿元注册金额予以核减，原注册金额20亿元，剩余有效注册额度18亿元；
4月17日，将海发宝诚融资租赁有限公司超短期融资券30亿元注册金额予以核减，原注册金额40亿元，剩余有效注册额度10亿元。
华安固收团队表示，资金低于预期的相对转松是当前利率交易的主线。但资金转松不应成为多头看多债市的持续理由：原因之一在于经验规律下资金利率的大幅下行是“不切实际”的。其次，资金松的预期若一直在，低于预期则会引发债市回调。
那么，除了资金松，债市多头还有哪些牌？从我们过去几年统计的债市复盘以及情绪观点来看，实际有两大利空债市的因素影响较大，一是股债比价、二是大类资产风险偏好转变，而倘若进一步看多债市，主要因素仍应围绕基本面与风险偏好展开，从基本面的角度来看，较大的不确定性或是贸易摩擦存在反复的可能、“抢出口”的实际结果低于预期，而从情绪、机构行为、供给等角度看，短期的利多实际已经摆在台面上，例如我们统计的卖方与买方情绪中至少一半机构持乐观态度，机构行为中短债的买盘数量多、长端的砸盘力量也不大，供给中5-6月虽是供给高峰，但央行已经进行宽货币对冲……
结合以上，我们依然认为债市短期偏震荡的概率较高，但利多事件的冲击对于债市的影响在今年来看是一个非常迅速的过程，资本利得需求在综合收益中的比重已经持续提高，因此仍然应当维持久期，若资金利率下行则可适当加杠杆。
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