【大河财立方消息】1月10日，中信证券一份研报指出，自去年三季度末政策基调明显转向以来，外资行为共有三个阶段变化：初始阶段整体情绪从亢奋转为相对理性；去年10月下旬至12月上旬，外资逐步转为净流出；去年12月下旬迄今，外资流出有所放缓。截至2024年末，海外主动管理产品仍处于相对低配中国权益的状态。

2025年，政策具体内容和效果对于外资的重要性将高于政策总体规模和窗口时点，相关宏观价格指标或受主要关注。中信证券判断一季度交易型外资或继续围绕3月政策节点博弈，而配置型外资启动流入的时点或要等待二、三季度上述信号更加明确之后，一旦基本面回暖，长线外资可回流空间较大。

风险因素为：海外中国基金申赎或与外资实际流入情况有出入；样本私募情绪指标不代表全市场私募机构实际仓位波动；样本主动基金的仓位不代表全部离岸基金仓位变化；季度成交均价估算北向资金净流入与实际存在一定误差；国内政策力度、实施效果及经济复苏不及预期。

实习编辑:陈星冉 | 审核:李震 | 监审:万军伟