6万亿化债方案公布以来，全国已有19地披露了拟发行再融资专项债务置换存量隐性债务。大河财立方记者据中国债券信息网披露数据统计，截至发稿，全国19个地区披露的用于置换存量隐性债务再融资专项债券总额为12179.4925亿元。

全国19省市已披露存量隐性债务置换计划，总规模超1.2万亿

近日，山东省济南市平阴县转让“低空经济30年特许经营权”，以9.24亿元的价格成交。在全国多地提出大力发展低空经济的背景下，此举颇受关注。

国研新经济研究院创始院长、中国（成都）低空经济研究院院长朱克力告诉大河财立方记者，此举是地方政府土地财政转向“低空财政”的一次探索，但是否成为趋势还有待进一步观察。

此次转让“低空经济30年特许经营权”为什么会出现在济南？全国上下发展低空经济还有哪些探索？

山东一地出让低空经济特许经营权，是个例还是趋势？

党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中在深化财税体制改革的部分明确提出，适当加强中央事权、提高中央财政支出比例。中国财政科学研究院原院长刘尚希说，“目前，中央支出比例显然太低了，根据我们的研究，2030年中央本级的支出比例最好提到30%-40%，这样有助于提高治理的效能，降低治理的成本，有助于推进国家治理的现代化，解决很多基层政府、地方政府解决不了的很多问题。”

刘尚希：中央财政支出比例应提高到30％以上

财政部公告称，拟第二次续发行2024年记账式附息（二十期）国债。本次续发行国债为5年期固定利率附息债。招标时间为2024年12月4日上午。 本次续发行国债的面值总额450亿元，进行甲类成员追加投标，利率为1.74％，与之前发行的同期国债相同。 

贵州省人民政府办公厅印发《贵州省全力推动经济持续回升向好若干政策措施》。其中提出，加快各类资金拨付使用进度。加快财政预算执行进度，精准高效提高项目资金支付率，对各类资金拨付使用情况定期排名通报，确保年底前增发国债、2023年中央预算内投资、中央车购税等中央资金全部使用完毕。加快项目前期工作，确保年底前超长期特别国债资金支持的256个项目全部开工，资金支付率达到30%以上；2024年中央预算内投资支付率达到50%，地方政府专项债资金支付率达到50%。

贵州36条措施促经济：将国产手机、平板电脑等纳入以旧换新支持范围

郑州公用事业投资发展集团有限公司完成发行2024年度第五期中期票据。 本期中票发行金额6亿元，利率2.45％，期限5年。主承销商/簿记管理人为平安银行，联席主承销商为招商银行、兴业证券、华夏银行、中信建投证券、郑州银行。2024年9月13日，中证鹏元综合评定的结果显示，发行人主体信用评级为AAA。 

洛阳城乡建设投资集团披露2024年度第四期中期票据发行情况。 本期债券发行金额5亿元，利率2.46％，期限3年。债券主承销商为华夏银行，联席主承销商为华泰证券。 募集资金将用于偿还到期债务融资工具。

河南吉泰集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行绿色公司债券获上交所反馈。该债券拟发行金额5亿元，承销商/管理人为第一创业证券。

河南吉泰集团成立于2014年7月24日，注册资本5亿元人民币，由洛阳隆兴投资控股集团有限公司全资持股。而后者由洛阳市孟津区财政局和洛阳工业控股集团分别持股55％、45％。

鹤壁恒源矿业集团发布2024年债务融资工具主承销商选聘项目询比（文件）采购结果。成交人为郑州银行鹤壁分行和东方证券。 据此前的采购公告披露，鹤壁恒源矿业集团拟启动2024年债务融资工具的注册（备案）发行工作，注册总额度不超过10亿元，期限不超过7年。据悉，本次债券发行将是该公司首次亮相债券市场。 

鹤壁恒源矿业集团拟首次发债，10亿元债务融资工具承销商中标结果公布

洛阳文化旅游投资集团有限公司2024年度第一期定向债务融资工具完成发行。 本期债券发行规模3.5亿元，利率3.5％，期限3+2年。主承销商为广发证券、国泰君安、中信银行。2024年6月27日，中诚信国际给予发行人AA+主体信用评级。 

洛阳鑫通经济发展投资有限公司2024年面向专业投资者非公开发行公司债券获上交所受理。该债券拟发行金额6亿元，承销商/管理人为财信证券。

洛阳鑫通经济发展投资有限公司成立于2003年，为洛阳市西工区政府下属企业，注册资金5.1亿元。2024年6月，中证鹏元评定的结果显示，发行人的主体信用评级为AA，评级展望为稳定。

11月26日，上海新世纪评级和中证鹏元同时给予河南水投水土资源开发有限公司AAA主体信用等级评价，评级展望稳定。 河南水投水土资源公司是河南水投集团内首个获得AAA主体信用等级评价的子公司，目前管理的资产规模已近500亿元。 

河南再添AAA主体

河北建投交通投资有限责任公司公告，公司全体董事审议并选举卢光照担任公司董事长，林士炎不再担任公司董事长。

河北建投交通投资有限责任公司成立于2007年6月，是经河北省政府批准设立、由河北建投集团公司控股的大型国有交通产业投融资主体，主要从事铁路、港口、公路等行业的项目投资、资本运营。截至2024年9月底，公司总资产达到1007.46亿元。

经东方金诚评审，鄱阳湖城产投集团有限公司获评“AA”主体信用评级，评级展望为稳定。鄱阳湖城产投集团发展三年规划中，目标是2025年底之前取得AA评级，2026年度实现成功发行债券。根据目前的工作进展，该产投集团预估能在2025年发行债券成功。 

南阳市宛城区城建投资有限公司党支部书记、董事长王艳涉嫌严重违纪违法，目前正接受宛城区纪委监委纪律审查和监察调查。 

上交所终止审核两笔私募债项目，金额合计11.6亿元，债券品种均为私募债。   

邹城市城资控股集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行乡村振兴公司债券项目状态变更为“终止”，发行人为邹城市城资控股集团有限公司，拟发行金额为8亿元。   

芜湖市国有资本投资运营有限公司2024年面向专业投资者非公开发行公司债券项目状态变更为“终止”，发行人为芜湖市国有资本投资运营有限公司，拟发行金额为3.6亿元。

民生宏观研究团队认为，2025年财政政策将作为扩内需的“先手棋”。2025年将践行“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”这一举措。正如我们此前的财政系列报告中所述，财政加力可能遵循的是“两步走”原则，即先对微观主体的资产负债表进行修复、后开始正式刺激内需。2024年大规模化债政策落地、修复地方资产负债表之后，2025年正值中央财政加大“举债空间和赤字空间”的好时机。

我们认为将官方财政赤字率提高至4%左右是可行之举。一方面，在不考虑账目之间相互调转的情况下，2024年前三季度公共财政收支已形成了4.1%的赤字率。另一方面，本着蓝佛安部长所说的“大钱大方、小钱小气”原则，2025年成为政策重心的“惠民生、促消费”更需要“集中财力办大事”，但今年将隶属于政府性基金预算、对项目收益有要求的特别国债投向“两新”其实已是“超纲”，2025年财政若想加大对养老、生育等领域的支持力度，或更多需要通过发行普通国债为财政支出予以支撑、而非特别国债。

2025年政府债规模很有可能从11万亿元跨越到15万亿元。除了4%的财政赤字率，我们认为还有的几项财政工具为：

（1）2万亿特别国债（其中1万亿元依旧为投向“两重”、“两新”的超长期特别国债，还有1万亿元为商业银行注资）；

（2）4.5-5万亿元新增专项债（其中0.8万亿元用于化债，0.5-1万亿元用于土储，其余3.2万亿元用于支持基建及其他领域）；

（3）2.8万亿元特殊再融资债（其中0.8万亿元来自于2024年剩余未使用的限额空间）。

综合来看，2025年政府债规模或达到15.3万亿元，比2024年新增4.3万亿元。

货币政策方面，2025年在内外平衡中，汇率的“重新校准”将是关键，核心问题在于如何在汇率的约束下配合财政下好“后手棋”。

今年9月中美同步宽松已经反映了汇率目标仍是央行政策重要考量，但是在关税新因素的影响下，汇率“稳定”的标准肯定是变化的，因此汇率的”重新校准“对于明年货币政策的空间十分关键。