【大河财立方 记者 张克瑶 文 马腾飞 李博 摄影】7月13日，中原证券“向‘新’而行 行‘稳’致远”2024年中期A股投资策略报告会在郑州召开。作为上半年涨幅居前五的板块，电力及公用事业在广大投资者的视野中回归。报告会现场，围绕该板块的未来关注点，中原证券电力及公用事业行业分析师陈拓进行分享。

2024年上半年，电力及公用事业整体表现强于市场。陈拓回顾，经历年初调整后，电力及公用事业板块开启了震荡上涨走势，上半年上涨9.99%，跑赢沪深300(同期上涨0.89%)9.1个百分点。

在30个中信一级行业中，电力及公用事业涨幅排名第5，仅次于银行、煤炭、石油石化、家电。尤其是发电企业整体上涨，其中火电上涨26%，水电上涨24%，其他发电上涨8%。

陈拓认为，从中长期视角看，各子行业在二级市场表现以业绩驱动为主，特别是水电、其他发电盈利能力最强，在经历了上涨后，水电估值已有所提升。

在当前行业政策方面，电力市场化改革有望提速。2021年10月，国家发展改革委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》；2024年5月，国家电力投资集团有限公司董事长在企业家座谈会上就深化电力体制改革提出建议。

陈拓表示，我国电力市场经历了从垄断走向竞争、从传统走向现代、从封闭走向开放的逐步变革进程。新型能源体系建设深入推进，以新能源供给为主体的新型电力系统加快建设。随着经济结构高质量转型，信息技术、人工智能、新能源等行业高速发展，我国第二产业用电量占比最高，但持续下降，第三产业用电量占比呈上升态势。

在重点子板块分析中，陈拓着重介绍水电、核电行业。在陈拓看来，大型水电站具有区域垄断性，属于优质稀缺资产，装机容量拥有增长空间，护城河足够宽广，当前水电电价处在长期价格重估阶段，主要体现在以下三方面：一是水电整体平均电价远低于风电、光伏发电、火电和核电等其他类型发电设备；二是随着电力市场化的进一步改革推进，水电将在电力市场竞争中拥有较强的竞争优势；三是从长期视角看，水电电价存在价格重估的逻辑，具备上行空间。

“较强的盈利能力，较高的盈利质量，为水电公司高比例分红打下基础。”陈拓说，水电大型水电企业盈利能力强且稳定，分红比例高，2023年以来，大幅跑赢了沪深300指数，属于穿越周期的配置之一，随着二级市场的持续上涨，水电PE估值已有所抬升，建议从长期视角关注大型的水电企业。

核电行业具有准入门槛高、集中度显著等特点。据悉，目前具备大型核电站业主身份的仅有四家大型发电集团，分别是中核集团、中广核集团、国家电投集团以及华能集团。

数据显示，截至2024年一季度，中国核电、中国广核控股及管理的在运机组合计占比达到95.4%，核电双寡头装机规模将持续增长。

陈拓表示，经过多年发展积累，核电机组发电能力稳定，上网电价标准统一，成本控制能力也已相对成熟，在安全稳定运行前提下，核电行业的毛利率相对稳定。核电企业整体维持较高分红金额。

陈拓认为，核能产业仍处于发展的重要战略机遇期，核电上网电价相较除了水电以外的其他发电依然偏低。随着新机组的陆续投产运营，核电企业的盈利能力会逐步得到提升，为提升分红能力打下基础。

就接下来投资主线，陈拓从行业政策面、电力需求端等角度进行建议，并提醒投资者关注产业链价格波动、电价下滑等风险。

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