【大河财立方 记者 陈玉静】1月17日，中国债券信息网显示，河南省成功发行246.82亿元再融资专项债。这是2024年开年以来，首个地方发行地方债。这也意味着2024年地方债发行正式开启。

中国债券信息网显示，目前已有28个省市披露2024年一季度地方债发行计划，合计规模约1.67万亿元。不过，从整体节奏来看，1月地方债发行节奏较去年偏慢。

对此，东方金诚研究发展部高级分析师冯琳对大河财立方记者表示，2023年四季度接近1.4万亿元特殊再融资债和1万亿元增发国债的发行等因素，年初加快新增地方债发行的迫切性不强，这可能是1月发债进程大概率会低于去年同期的主要原因。

地方债发行开启，

前三月新增地方债或呈现逐步加快趋势

1月17日，河南省成功发行246.82亿元再融资专项债，票面利率为2.62%，这是2024年首个地方发行地方债。

中国债券信息网显示，随后大连、山东、湖北等省市也将陆续发行2024年地方债。

据大河财立方记者不完全统计，截至1月17日，中国债券信息网显示，目前已有包括北京、厦门、安徽、宁波、青岛、天津、四川等28个省市披露一季度地方债发行计划，合计规模约1.67万亿元，其中新增专项债额8252.34亿元，再融资债券额6220.52亿元。

从各省市规模来看，山东、四川、江苏、浙江、贵州、江西等地一季度地方债计划发行规模较大，均超过1000亿元。

不过，从时间进度来看，2024年地方债发行较去年节奏较慢。冯琳表示，去年四季度有接近1.4万亿元特殊再融资债和1万亿元增发国债发行，政府债券整体供给规模较大，其中增发的1万亿元国债资金也全部通过转移支付方式安排给地方使用，这较大规模增加了地方政府的可支配财力，有效缓解了短期财政收支压力。同时，从稳增长角度看，去年12月中下旬，发改委下达了增发国债的两批项目清单，涉及增发国债金额超过8000亿元，显示1万亿元增发国债中超八成已落实到项目。这意味着，国债资金的到位将对一季度基建投资形成拉动，从而起到稳定年初经济运行的作用。从以上角度看，年初加快新增地方债发行的迫切性不强，这可能是1月发债进程大概率会低于去年同期的主要原因。

兴业研究指出，根据相关报道，近期监管部门已向地方预下达了2024年提前批专项债额度，随同下达的还有提前批一般债额度。相较历史同期，2023年提前批下达额度的时间节点大致为2022年11月，可见2024年提前批下达额度相对偏晚，加上专项债发行需经过相关审核程序，由此或会影响1月的发行进度。从月度发行节奏来看，1月—3月新增地方债或呈现出逐步加快的趋势。

财政政策将继续保持稳增长取向，

2024年特殊再融资债将继续发行

地方债的发行能够为地方基础设施建设项目、民生保障等提供资金，起到稳定经济社会运行的作用。尤其是在当前土地市场下滑导致地方财政收支压力较大，以及对地方隐性债务的严监管导致城投新增融资受到约束的情况下，发行地方债更加成为地方政府保持基建投资增速继续处于较高水平，稳定宏观经济运行，对冲房地产行业低迷对地方政府财政收支影响的重要途径。

中央经济工作会议指出，积极的财政政策要适度加力、提质增效。要用好财政政策空间，提高资金效益和政策效果。优化财政支出结构，强化国家重大战略任务财力保障。合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围。

在此背景下，2024年地方债发行有哪些关注要点？

冯琳表示，2024年地方债有两个重点值得关注：一是当前宏观经济依然面临房地产低迷、内需不振等下行扰动。为引导经济运行向常态化回归，2024年“积极的财政政策要适度加力、提质增效”，这意味着财政政策还将继续保持稳增长取向。为保持必要的财政支出强度，预计2024年新增地方政府专项债规模将达到4万亿元，较2023年小幅增加0.2万亿元。二是2023年用于置换隐债的特殊再融资债超预期放量发行，年内发行量近1.4万亿元，预计随着本轮化债持续推进，2024年特殊再融资债还将继续发行，但规模存在不确定性，预计将在1.0万亿元—1.5万亿元。

预计全年地方债总发行量约为8.4万亿元—8.9万亿元

从全年发行节奏来看，兴业研究表示，2024年整体发行节奏在第一、第三季度规模较高，赤字率3.2%的情境下，分别约2.31万亿元、2.63万亿元；赤字率3.5%情境下，分别约2.33万亿元、2.65万亿元，前三季度均在2万亿元以上。地方债发行规模高峰在第三季度，第三季度是传统地方债发行高峰且到期规模较高。其次是第一季度，新增地方债规模较高，但到期规模偏低。从历史情况看，稳增长压力较大的季度往往是新增专项债发行规模较高季度，且由于发行与使用的时滞，新增专项债发行或略有前置。2024年第一季度稳增长压力相对较大，提前下达部分或多在第一季度发行。

在再融资债券方面，兴业研究指出，发行特殊再融资债券用于化债的政策或将延续，但规模或低于2023年。在一定化债压力下，到期债券或全部续发，预计2024年仍会延续发行特殊再融资债券化解存量债务的政策，即再融资债券发行规模与到期比率仍将高于100%。同时考虑到剩余债务空间相对有限，且2023年已有部分高风险地区发行特殊再融资债用于缓解化债压力，2024年使用存量额度发行特殊再融资债券的规模或将有所减少。

“综合来看，预计2024年地方政府债券发行量为8.05万亿元—8.11万亿元，较2023年减少1.68万亿元—1.66万亿元。不过，在上述基准情境下，可能存在一部分额外供给的超预期情况，截至2023年末，限额内剩余额度为1.45万亿元，其中，一般债务剩余额度为0.69万亿元，专项债务剩余额度0.76万亿元。化解隐性债务或仍将占用历史剩余额度，参考2022年第四季度盘活5000亿元历史剩余额度的政策，在化债的同时，主要可动用专项债额度发行新增债券。在基准假设下，假设上述两种用途合计动用历史存量额度1万亿元左右，由此，地方债规模或将增加至8.94万亿元。”兴业研究指出。

冯琳表示，从2024年地方发债总额来看，新增债方面，预计2024年地方财政赤字规模约为0.8万亿元，对应新增一般债额度0.8万亿元，同时新增专项债额度将为4万亿元，由此新增地方债规模合计将达4.8万亿元。再融资债方面，2024年地方债到期量为3.0万亿元，参考过去几年地方债到期的再融资比例，预计全年用于偿还到期债券的再融资债发行量将为2.6万亿元，这意味着在这方面会出现约0.4万亿元的净偿还，不过，2024年可能还将有1.0万亿元—1.5万亿元的特殊再融资债发行。由此，预计2024年地方债净融资额约为5.4万亿元—5.9万亿元，总发行量约为8.4万亿元—8.9万亿元。

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