【大河财立方 记者 徐兵】“接下来，面对政府债券供给和信贷投放给银行流动性造成的压力，央行将继续通过加量续作MLF等方式加大投放力度，向银行体系补充中长期流动性，同时，着眼于帮助银行降低资金成本，四季度央行有可能再降准一次，幅度在0.25～0.5个百分点。”10月30日，东方金诚高级分析师冯琳对大河财立方记者表示。

此前的10月24日消息，中央财政将在今年四季度增发1万亿元国债，作为特别国债管理，主要用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。增发的国债将以转移支付的方式安排给地方，拟在今、明两年分别使用5000亿元。此外，增发国债将使全国财政赤字由38800亿元增加到48800亿元，预计全国财政赤字率将由3%提高至3.8%左右。

本次国债增发会如何影响债市?

“此次增发1万亿元国债造成的供给冲击给资金面带来的压力，释放出的宽财政信号，以及对宽信用和稳增长预期的强化等，都给债市造成利空影响。”冯琳认为，从短期来看，会对债市造成供给冲击。1万亿元增发国债将集中在四季度发完，而从使用进度来看，拟安排5000亿元在年底前使用，这意味着四季度会有5000亿元左右的财政资金净回笼，给资金面带来抽水效应；同时，四季度为加强对实体经济的支持，银行将保持较强的信贷投放力度，本身就会挤占银行配债需求，而增发国债会进一步导致供需因素朝着对债市不利的方向演化。“不过，增发国债带来的供给压力对资金面和银行配债需求的影响，还取决于货币政策会在多大程度上予以配合。”

从政策面来看，增发国债以及调升财政赤字率释放出明确的宽财政信号。在冯琳看来，一般而言，宽财政会带来稳增长和宽信用预期，也会提升市场风险偏好，对债市不利。但鉴于货币政策相较财政政策对债市的影响更为直接，因此，宽财政下的利率走势关键还是要看货币政策如何配合——“宽财政+紧货币”将给利率带来比较大的调整压力，但就当前情况而言，无论是从稳增长还是降融资成本角度来看，接下来一段时间货币政策还会保持宽松取向，因此后续还需要观察货币政策的配合情况。

从基本面来看，尽管本次增发国债专项用于灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，但客观上也能起到稳增长的作用，因而会强化基本面回升逻辑，对债市同样不利。“首先，这次增发国债，能够有效缓解地方政府财政收支压力，并使得地方政府能够在今年底、明年初拿出更多财政资源稳增长，其中包括保持基建投资增速处于较高水平；其次，增发的国债全部按项目管理，主要用于灾后重建项目、防洪减灾项目等，这都会直接增加当期基建投资。”冯琳认为。

不过，鉴于接下来一段时间货币政策还会继续保持宽松取向以配合财政发力，市场对降准、降息预期有所升温，因此，后续利率调整节奏和幅度取决于宽财政和宽货币的博弈情况。

冯琳判断，在宽财政落地但尚未明显见效，同时宽货币预期升温的阶段，长端利率在当前点位上进一步上行的空间有限，但若预期中的降准、降息落地，宽货币利好出尽，而宽财政效果开始加速显现，那么债市调整压力将会加大。“总体上看，后续债市整体偏弱的可能性较大，可关注进一步的宽货币举措，但建议保持谨慎。”

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