【大河财立方 记者 王宁宁 深圳报道】“消费PE第一股”天图投资预上市时间定了。

9月25日，深圳市天图投资管理股份有限公司（下称天图投资）公告称正式开启招股，并计划于10月6日在港交所主板挂牌上市。

这次也是天图投资继去年底上市失败后，第2次递表港交所，为何公司如此执着于上市？若公司顺利上市对创投行业有何影响？

成名作：“鸭货一哥”周黑鸭

若能成功上市，天图投资不仅是“消费PE第一股”（PE即私募股权投资，广义上涵盖企业IPO前各阶段的权益投资），还将成为首家“新三板+港股”两地挂牌的创投机构。

公开资料显示，2010年，天图投资在深圳成立，主营包括资产管理、投资管理等项目。其实早在2015年，天图投资曾挂牌新三板，2022年6月首次递表港交所，同年11月通过一次聆讯后未能如期上市。

今年3月，公司重新递表港交所申请主板上市，就目前的进展来看，这次公司的“IPO上市之路”比第一次走得更远。9月25日，天图投资披露公告称，将于9月25日至9月28日开启招股，计划发行1.73亿股股份，并计划10月6日正式以“1973”为股票代码在港交所主板挂牌上市。

天图投资“全球发售”公告

据公司聆讯后资料集显示，天图投资是一家致力于推动中国消费品牌和公司发展的领先私募股权投资者及基金管理人，也是中国第一家专注于消费的投资公司。

其“成名作”也是如今的“鸭货一哥”周黑鸭。2010年，天图投资出资5800万元持有周黑鸭10%的股份，在资本加持下，周黑鸭迅速扩张旗下门店，并在2016年11月11日成功在港交所挂牌上市，天图投资也随之“一战成名”。

此后，天图投资继续在消费行业物色新选手，包括奈雪的茶、小红书、茶颜悦色、百果园等消费品牌。截至今年一季度，公司累计投资共222家投资组合公司，其中包括餐饮、服装、医疗保健等消费领域的公司180家，和其他行业公司42家。

北京社科院研究员王鹏接受大河财立方记者采访时表示：“天图投资作为国内消费领域知名的投资机构，在该领域取得了不错的成绩。之前已在新三板上市，此次预计在港交所上市，既有助于吸引更多国内外资金和项目资源，拓展公司业务和合作机会，又为其他创投机构提供了一条新的上市融资路径。”

“天图投资执着于上市，最主要的原因是为了扩大资金规模，提高公司的知名度和竞争力，但也不排除前期投资者退出的压力所致。”IPG中国首席经济学家柏文喜告诉记者。

受困于募资难、投资紧，公司业绩波动较大

对于天图投资来说，此时上市，具有不同的意义。

2018年资管新规施行后，监管限制了各类资金的入场通道，其中禁止银行理财资金期限错配、层层嵌套，部分掐断了传统的银行募资通道。近几年，私募股权投资行业也出现了募资难、投资紧的局面。

据清科研究中心公布的数据，2020年上半年市场共有1069只基金完成新一轮募集，金额总计4318.40亿元，同比下降29.5%；市场共发生2865起投资事件，涉及金额2669.25亿元，同比分别下滑32.7%、21.5%。

受此影响，行业“马太效应”逐渐显现，加上去年消费赛道受内外部环境影响略显“偃旗息鼓”之势，公司业绩随之出现波动。

上述资料集显示，就天图投资的持续经营业务而言，2020年至2022年，公司分别录得总收入及投资收益或亏损净额11.95亿元、4.95亿元及4.23亿元。截至2023年3月31日止三个月，公司持续经营业务的收入及亏损净额1.94亿元，亏损净额0.81亿元。

作为私募股权投资者及基金管理人，天图投资重要收入来源就是投资产生的收益。2020年至2022年，该收益占公司总收入的约88.3%至97.0%。

需要注意的是，私募股权的投资业务极易被其他因素影响，在年报上的体现便是公司业绩易出现波动，这对于上市企业来说，易引起投资者不安，但上市的“好处”也很明显——增强企业的募资能力。

天图投资总经理冯卫东曾表示，上市对于天图投资而言，最大的好处是自有资金占比高的优势会进一步放大。对于上市后会产生的影响，他直言：“我们原来就在新三板挂牌，相关成本已经存在了。”

专精特新企业高质量发展促进工程执行主任袁帅告诉大河财立方记者：“创投公司的业务性质决定了其投资回报具有较高的波动性，年内利润波动也是较为常见的现象。创投机构可以通过加强风控管理、优化投资组合等方式降低风险，寻求业绩稳定增长。”

公司坦言：已退出的投资相对较少

值得注意的是，2022年我国消费行业私募股权投资量下滑至951亿元，天图投资作为一家专注于消费领域的投资机构，将如何应对行业趋势的变动？

在上述资料集中，天图投资直言，中国消费行业的黄金时代即将到来。公司引用灼识咨询资料，受益于中产阶级崛起、消费升级及利好政策扶持的进一步推动，我国消费行业私募股权投资量预计自2022年至2027年将以19.9%的年复合增长率进一步增长。

值得关注的是，公司押注消费赛道上的多个投资项目存在“退出隐忧”。在业内，IPO是私募股权机构最理想的退出方式，但IPO申请并非易事。

天图投资聆讯后资料集第一次呈交全文档案

天图投资也坦言在往绩期间已退出的投资相对较少。截至2022年末，天图投资累计投资共222家投资组合公司，其中仅11家公司成功上市，德州扒鸡、锅圈食品、八马茶叶等公司仍处于IPO进程中。

就在9月25日晚间，德州扒鸡主动撤回IPO申请。近期，老乡鸡、沃隆食品、紫林醋业等多家“吃穿住”类企业也主动终止了IPO上市，让市场对消费型企业上市多有担忧。针对IPO相关事宜，记者致电天图投资，截至发稿时暂未获得回复。

“考虑到大众当前的消费需求减弱，消费赛道可能会面临更大的市场不确定性，加上部分国外企业退出中国市场，也可能导致消费赛道竞争加剧，增加公司持有投资的风险。”全联并购公会信用管理委员会安光勇告诉大河财立方记者。

其实“退出难”也是全球私募基金的普遍性困境，若天图投资成功上市，对创投行业又有何影响？

对此，袁帅认为，天图投资上市后将面临更严格的监管和透明度要求，既有利于行业的规范和发展，也将提升国内创投机构的国际化形象和知名度，吸引更多的国内外资金和项目资源流入。

安光勇指出，知名创投公司上市可能会提高投资者对整个创投行业的信心，但公司上市后更严格的监管，也可能会对其他创投公司产生溢出效应，使得整个行业的监管压力趋大。

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