【大河财立方 记者 陈玉静 文 马腾飞 摄影】从单纯的财务投资人到产业投资者，再到地方经济发展的助推者，创投机构正开启自身的转型之路。

在此过程中，如何平衡资本回报率、产业诉求与地方经济发展诉求之间的关系，是创投机构需要思考的新课题。

3月22日，“新资本、新赛道、新未来——清华五道口助力中原资本高峰论坛”在郑州高新区智慧城市实验场拉开帷幕。论坛期间，大河财立方记者对话上海联创永钧股权投资管理有限公司（以下简称联创资本）合伙人荣文骏，就当下创投行业面临的挑战、大模型人工智能领域的机遇以及联创资本在河南的合作布局进行探讨。

出资结构的变化对创投机构提出更高要求

出资结构的变化、优质项目的稀缺，都使得创投行业的从业者面临新的挑战。

近年来，各地母基金、产业引导基金接连设立，国资在出资比例中的占比不断提升，产业资本等市场化资金的出资额度在整体出资额中不断下降已是大势所趋。

“相对而言，产业资本没有几年前那么活跃，社会化募资可能对VC/PE机构来讲是一个比较大的挑战。”荣文骏对大河财立方记者表示。

创投行业面临的另一个挑战是真正优质项目的稀缺，导致真正优质项目的估值相对较高。

荣文骏称，目前创投机构的数量整体比较多，但真正优质的项目比较稀缺，尤其是涉及人工智能、半导体、新材料等进入门槛比较高的高新技术行业的项目。有时即便有好项目，投资机构抢得也比较厉害，所以就会把项目的估值推得比较高。

此外，随着创投机构与地方政府合作的加强，对创投机构的投后管理能力、招商引资能力以及产业集聚能力也提出了更高要求。

“之前做市场化基金的时候，我们只要投好项目就行，不管项目在哪，但现在因为政府产业基金基本都有返投要求，所以我们在一些经济发达地区投了项目之后，如何将项目落到比如像中部省份或者西部省份，这对我们而言，是一个比较大的功课，包括我们投资的产业与本地的企业如何形成产业互动，同样值得我们思考。”荣文骏对大河财立方记者表示。

在追求资本回报的同时兼顾产业发展与地方经济

政府及国有资本出资比例的上升也让创投机构的诉求不再只是追求资本回报率那么简单。如何在追求资本回报率的同时，兼顾当地产业发展和区域经济发展，是创投机构面临的新课题。

对此，荣文骏表示，头部机构尤其是与政府结合得比较紧密的机构，模式大体类似，即基金+基地+招商+人才，现在机构投资不可能再单独投一个企业，不与地方企业做配套与协同。

“政府其实更关心的是产业引入和当地产业生态的打造，能不能形成很好的产业协同效应、产业聚集效应，以解决地方的税收、就业与产业布局问题，至于资本回报，往往不是政府首要考虑的问题。”荣文骏表示，但对于投资机构而言，考虑资本回报率是第一要务，在此基础上，如何赋能当地经济发展，是他们要思考的问题。

对于联创资本而言，如何平衡这些目标？

荣文骏认为，任何企业都不可能孤立于产业链外而存在，在此背景下，借助投资的作用，通过引入龙头企业链式招商，在地方形成小范围生态的聚集和打造，无论对资本回报，还是对政府的产业聚集和产业打造，都是一个非常好的模式。

生成式AI以后一定是一个非常重要的赛道

当下，人工智能大模型技术正引发全球范围内的广泛关注和深入讨论。

对于投资机构而言，存在哪些机遇？

荣文骏认为，生成式AI以后一定是一个非常重要的赛道，对于创投行业而言，其中会有一些机会。在他看来，今后AI的发展趋势大体上可以分为三个阶段，AI第一个阶段是人机协同，通过人机协作，生成并筛选纠正AI创作的内容，简化人在工作过程中的操作。第二个阶段就进入到半自动阶段，在部分行业实现自动化，即人工智能自主解决商业过程中的问题。第三个阶段是全自动阶段，即在大部分甚至全行业形成自动化流程，人工智能可以自己发现问题、提出问题、解决问题。

“在整个发展过程中，AI会与各行各业进行更深度的融合，改变甚至颠覆一些行业的模式，在此期间，可能所有的程序，包括我们的生活方式会产生一些变化，其中可能会有全新的商业模式出现，这是我们比较关注的。另一点是，我们会对涉及预训练大模型的基础设施进行挖掘，这里边可以寻找一些利益点，比如模型的运营维护、模型的管理、AI芯片等，其中会有比较巨大的市场空间。”荣文骏对大河财立方记者表示。

发力人才端 做好招商之外的人才文章

论坛现场，郑州高新产投与上海联创战略签约。此次签约将推动联创资本在高新区落地3亿规模人工智能基金。同时，联创资本与郑州高新区未来拟在产业落地、投资、基地建设等多个方向上展开全方位合作。

对于此次3亿元人工智能基金的投资方向，荣文骏表示，将以新一代信息技术人工智能为主，智能制造也在关注范畴之内。他认为，河南省的工业基础、产业实力比较雄厚，在投资的过程中，也将着力投资一些能够推动本地产业升级的项目，比如传感器、工业机器人、检测设备、工业软件等，推动河南省制造业转型升级。

在人工智能领域，荣文骏表示，除了帮助地方政府招商外，还将与头部企业和国内知名高校合作，通过“基金+基地+招商+人才”的模式，将头部企业与知名高校的人才引到郑州，建设人工智能的产教结合中心、人才培训中心，满足人工智能人才培养的需求。

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