【大河报·大河财立方】（记者 张克瑶）4月7日、8日，化工龙头恒力石化（600346.SH）股价连续两日飘红，主力资金持续净流入，其2021年年报获资本市场认可。不过，大河报·大河财立方记者发现，主打全产业链模式的恒力石化主营的聚酯产品毛利率虽有提升，但仍不及上游炼化产品水平。
根据恒力石化方面对大河报·大河财立方记者的回应，公司全产业链模式带来的是所有环节产品都盈利，各环节产品毛利率水平由其供需格局决定。此外，针对聚酯新材料业务涉及的可降解塑料、锂电隔膜市场拓展情况，恒力石化方面也透露了最新进度。
聚酯产品毛利率低于炼化产品
恒力石化是行业内首家实现“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全产业链一体化化工新材料的上市公司，主营业务覆盖炼化、石化以及聚酯新材料全产业链上、中、下游，主营产品品类丰富，包括成品油、PX、PTA、工程塑料、可降解塑料等。
恒力石化2021年年报显示，公司营业收入、归母净利润分别为1979.7亿元、155.31亿元，同比增长29.92%、15.37%，增速均为近三年低点；经营活动现金流净额186.7亿元，同比减少22.67%。
分产品来看，2021年恒力石化上、中、下游产品业绩表现有一定差异：上游炼化产品营收规模最大、毛利率最高，分别为1049.32亿元、22.89%；中游PTA营收规模次于炼化产品，达481.63亿元，营收同比增速最快、毛利率却最低，分别为63.56%、2.34%；下游聚酯产品营收规模不如前两者，达272.77亿元，营收同比增长55.69%，毛利率18.92%，较上年增加2.57个百分点，却低于上游炼化产品。
针对下游聚酯产品毛利率表现不如上游炼化产品，恒力石化投关部总监接受大河报·大河财立方记者采访时表示，公司各个环节的产品毛利率取决于该产品的市场表现和供需格局，全产业链一体化给公司带来的是赚产业链所有环节的钱，并不能决定哪个环节产品毛利率更好，也不是说下游产品毛利率就一定要比上游高。
恒力石化披露2021年年报后，资本市场已有反应。Wind数据显示，4月7日、8日，恒力石化股价连续飘红，涨幅分别为2.34%、6.26%，主力资金先后净流入1115万元、16340万元。
原油价格上涨影响石油化工产业链
石油化工产业链源头在原油，原油市场行情表现会在产业链各环节会有不同程度的传导。2021年，国内原油期货主力合约价格涨幅为53.51%，PTA期货主力合约价格涨幅为31.98%。恒力石化上、中、下游产品业绩表现差异跟2021年原油市场上涨行情有关系。
金联创PTA分析师邱倩倩介绍，2021年整个石油化工产业链都受制于原油涨价，其中成品油等炼化产品对原油价格敏感度较高；聚酯产品尽管有成本压力，但主要受下游需求影响价格；PTA作为中游，反而会被上、下游联合挤压利润空间。
2021年，原油涨价在以成品油为代表的炼化产品得到传导。卓创资讯成品油分析师杨霞表示，2021年原油价格整体上涨，而且宏观层面提供了有利的政策环境，成品油需求表现较好，炼化大厂的整体开工负荷率约75%，成品油各品种价格涨幅区间在10%至40%。
“国内PTA产业已经发展到了相对稳定的阶段，产业集中度越来越高，龙头企业对价格的控盘力度较好。”邱倩倩表示，PTA下游超95%的应用是在聚酯产品，聚酯产品下游应用广泛，目前以饮料和纺织两大产业为主，近年来也在往新材料、新能源产业延伸。
在邱倩倩看来，全产业链化工龙头企业看重的是自身整体毛利率，PTA产业格局激发着龙头企业向下游延伸、拓宽下游应用领域，既可以提升整体盈利水平，又能够增强抗风险能力。
锂电隔膜项目已建成30多人的团队
恒力石化正不断开发聚酯产品新应用。
恒力石化2021年年报显示，公司在巩固现有聚酯新材料产能与产业竞争力优势基础上，依托恒力研发效率与上游“大化工”平台支撑优势，进一步开发和拓展PBS/PBAT可降解新材料、高性能工业丝、高端聚酯薄膜、锂电隔膜等新兴市场需求与业务领域。
可降解塑料、锂电隔膜是恒力石化近几年新拓展的应用领域。根据恒力石化2021年年报，年产45万吨PBS/PBAT可降解新材料产能总投资17.98亿元，建设期1年；年产16亿平方米锂电隔膜项目引进湿法锂电池隔膜生产线共12条，预计18个月内完成交付。
恒力石化投关部总监透露，公司可降解塑料销售顺畅，已经跟下游许多包装厂和改性工厂达成销售；锂电隔膜项目已建成30多人的团队，覆盖生产，研发和销售人员，该项目刚开始规划，还并未有产品，因此没有实质性客户，但销售人员也在积极跟客户对接，了解客户认证流程，以便产品生产出来之后能更快通过产品认证。
恒力石化2021年年报显示，2022年是公司加快向“平台化+新材料”发展模式升级的关键之年，将积极打造以“化工新材料”为新主轴的“第二成长曲线”，稳步推进160万吨/年高性能树脂及相关配套工程、260万吨/年功能性聚酯工程、30万吨/年己二酸化工新材料配套项目等在建项目的工程建设，保证项目进展顺利，为公司可持续高质量发展提供有力保障。
责编:邵宇翔 | 审核:李震 | 总监:万军伟
