大河报·大河财立方记者 贾永标

分红还是不分，这是一个问题。不过对于老字号药企云南白药集团股份有限公司（以下简称云南白药）而言，“沉迷”分红似乎变成了新的问题。

近日，云南白药披露的2019年年报显示，公司实现营业收入296.65亿元，同比增长9.80%；实现归母净利润41.84亿元，同比增长19.75%；实现扣非后归母净利润22.89亿元，同比下滑20.80%。

云南白药同步披露，拟向股东每10股派发现金红利30元（含税），共派发现金股利38亿元，该现金分红总额（含其他方式）占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率高达91.60%。

4月8日，大河报·大河财立方记者多次拨打云南白药证券部电话均无人接听，此前记者曾向云南白药董事会秘书吴伟发送采访函，截至发稿时尚未获得答复。

近六年分红占净利比例翻两番

大河报·大河财立方记者注意到，近年来云南白药在分红的路上高歌猛进，分红金额占当年净利润比例在六年内翻两番便是最好的例证。

云南白药财报显示，拟以2019年末总股本12.77亿股为基数，向全体股东拟按每10股派发现金股利30元（含税），共拟派发现金股利38.31亿元，其余未分配利润留待以后年度分配。

2018年，云南白药以2018年末总股本10.41亿股为基数，向全体股东按每10股派发现金股利20.00元（含税），共派发现金股利20.83亿元；其余未分配利润留待以后年度分配。这一分配金额占净利润的比率为59.61%。

再往前追溯，2017年云南白药拿出15.62亿元用于分红，占当年净利润比率54.46%；2016年云南白药拿出8.3亿元用于分红，占当年净利润比率为28.53%；2015年和2014年分红金额占当年净利润比率分别为22.55%和20.78%，据此对比，2019年分红占净利比重已经是2014年的4.4倍。

云南白药年报显示，2019年云南白药研发投入金额为1.7亿元，较上年增长55.42%。云南白药称，报告期内公司聚焦“以药为本”的核心主业，坚定不移地把“药”作为企业多元化产业布局的基石，筹划、调整公司的产品策略、研发体系和竞争优势。但在庞大的分红金额面前，云南白药在研发上的投入则略显不足。

对此业内人士称，上市公司现金分红并非多多益善，分红情况应当视公司具体情况而定，其中股息率（每投资1元该股票得到的分红金额）更能体现公司诚意。对于仍在发展中的公司，应当注意资金分配比重，加码研发保证公司持续向上发展的动力或更为关键。

4月8日下午，云南白药董事长兼临时CEO王明辉在回答投资者提问时表示，公司始终将实现股东利益最大化作为经营工作的重要目标之一。2019年分红预案，是公司充分征求超过三分之二股东意愿后，经公司董事会审议通过的，该预案尚需经公司2019年度股东大会审议通过后方能实施。未来，公司将继续潜心经营，寻求突破，继续为给投资者创造更加丰厚的回报而不断努力。

扣非净利润上市以来首次负增长

资料显示，云南白药是创制于1902年的百年中华老字号品牌。自2006年起，该公司主要经济指标稳居全国中医药行业前列。2019年12月，云南白药以品牌价值255亿元位列2019胡润品牌榜第66位，蝉联医疗健康行业第1位，连续11年入围榜单。

Wind数据显示，2014年至2019年，云南白药扣非后归母净利润分别实现22.67亿元、26.15亿元、27.00亿元、27.81亿元、29.18亿元和22.89亿元。其中扣非净利润同比增速从2010年的57.59%，一路下滑，2019年云南白药扣非净利润同比增速-20.80%更是刷新了该公司上市以来的纪录。

此外，云南白药净资产收益率（ROE）跌至11.03%，同比下滑5.68个百分点，创下了近20年来新低。一个需要补充的背景是，股神巴菲特曾在1979年致股东的信中表示：“我们判断一家企业经营好坏的主要依据，取决于公司的净资产收益率（排除不当的财务杠杆或会计作账）。”他还在公开场合谈到，自己所选择的企业，一般都是净资产收益率超过20%的企业。

云南白药官网显示，公司主要经营化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品等，以云南白药系列、三七系列和云南民族特色药品系列为主，共17种剂型200余个产品，是中国极少数拥有绝密配方的中药企业之一。

不过另一方面，该公司年报显示，云南白药健康产品子公司2019年收入46.8亿元，同比增长4.8%，净利润16.2亿元，同比增长6.3%。这也意味着以牙膏、面膜等产品为主的日用化学用品，占云南白药营收比例正在攀升，云南白药的战略中心也正在出现偏移。

混改之后老字号药企何去何从

2019年，云南白药通过向控股股东白药控股的三家股东云南省国资委、新华都及江苏鱼跃发行股份的方式对白药控股实施吸收合并。云南白药为吸收合并方，白药控股为被吸收合并方。此次吸收合并于2019年6月1日完成交割，云南白药作为存续方，已承继及承接白药控股的全部资产、负债、业务、合同及其他一切权利与义务。

对此云南白药称，2019年云南白药吸收合并控股股东事项实现整体上市，标志着公司为期四年的混合所有制改革工作落幕。公司成为产业收购、资源整合的医药产业唯一平台，从根本上解决潜在的同业竞争风险，同时也有效简化了管理层级，提高经营决策效率，形成更加规范化、市场化的体制机制，为公司未来的外延发展和国际化进程奠定了制度基础。

但资本市场对此反馈并不明朗，大河报·大河财立方记者注意到，2019年，全国社保基金四一四组合退出云南白药前10大流通股东名单；平安人寿亦通过三次股权减持计划，累计减持3596.19万股，累计减持金额约29.46亿元。

另一方面，截至2020年4月7日收盘，云南白药股价报收85.97元/股，总市值为1098亿元，较其股价最高点115.24元/股已经跌去四成。此外Wind数据显示，基金的持股数量从2018年的5404.34万股，下滑至2019的2295.77万股；一般法人的持股数量从61101.34万股，下滑至2019的17858.68万股。

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