大河报·大河财立方记者 任冰

5月24日，证监会官网公布了河南金丹乳酸科技股份有限公司(以下简称金丹科技)创业板首次公开发行股票招股说明书(申报稿2019年5月14日报送)，这意味着金丹科技本次IPO申请有了实质性进展。

作为国内领先的乳酸及聚乳酸生产企业，金丹科技曾于2016年开始筹备申请上市，后来于2017年12月上会被否。这次重启IPO，金丹科技做了哪些准备?此前发审委所质疑的问题是否得到了解决?

| 营收状况改善，营业利润大幅上涨

据金丹科技最新披露资料，与之前相比，该公司营收状况有了明显改善。

其中，近3年营业收入分别为5.86亿元、6.52亿元、8.02亿元，同比稳步增长，营业利润分别为3683.47万元、5172.66万元和9164.24万元，2018年营业利润同比增长幅度达77.16%。

与此相比，金丹科技上次申报IPO时，并未表现出良好的增长态势。金丹科技2016年12月22日报送的招股书申报稿显示，该公司2013年与2014年营业收入状况基本持平，大约都在6.1亿元左右，2015年更出现了同比下降的情况，约为5.70亿元。

作为一家以研发、生产、销售乳酸及其系列产品为主业的高新技术企业，金丹科技具有年产12.8万吨乳酸及乳酸盐的生产能力，是目前我国最大的乳酸及乳酸盐生产企业。其主要收入来源为乳酸、乳酸盐、糖化渣等三类产品，其中约70%由乳酸贡献，三者合计毛利贡献占比超过95%。

| 政府补助逐年减少，糖化渣毛利率不降反升

2017年12月19日，金丹科技IPO首发上会未通过。发审委提出5大问题，其中涉及金丹科技糖化渣毛利率过高且对毛利贡献较大、政府补助占净利润比重较高等方面。

目前来看，再次启动IPO，金丹科技对政府补助的依赖性已经逐渐降低。

数据显示，2013年至2016年6月，金丹科技收到的政府补助金额分别为1247.01万元、1608.28万元、1866.45万元和1421.44万元，占当期净利润的比例均超过40%。

而在本次披露的数据中，金丹科技近3年政府补助分别为2360.67万元、1429.30万元和938.91万元，呈逐年减少态势，再加上净利润的增多，2018年金丹科技政府补助金额仅占当期净利润的11.29%。

虽然政府补助的问题得以改善，但金丹科技糖化渣的毛利率水平非但没有降低，反而整体较之前有所提升。

据介绍，糖化渣为玉米在制糖工序经液化制糖后分离出的富含粗蛋白、脂肪的玉米渣皮，是动物饲料的一种优质原料。作为一种初级农产品，其毛利率超过主要产品乳酸和乳酸盐引发质疑，同时，糖化渣所实现的利润可以免征企业所得税，其对毛利贡献比例较大。

综合看，金丹科技的糖化渣产品近3年毛利率在60%左右，2016年更是达到63.55%。

2017年，受下游养殖行业景气度下降影响，金丹科技的糖化渣产品售价有所下降，从而导致毛利率降低了5.31%，但是该产品当年毛利率仍然达到58.25%，与4年前的58.73%基本持平，高于2014、2015年度。

| 聚乳酸为未来发展方向，市场需求量将逐年增加

招股书申报稿显示，金丹科技本次拟公开发行人民币普通股2830万股，所募集资金扣除发行费用后将全部用于“年产5万吨高光纯L-乳酸工程项目”“年产1万吨聚乳酸生物降解新材料项目”及补充流动资金。对比两次募投项目列表，均包括“年产1万吨聚乳酸生物降解新材料项目”。

聚乳酸作为市场应用前景广阔的可降解绿色环保材料，在可降解塑料、纺织纤维、新型医用材料等领域应用前景广阔。金丹科技表示，预计未来聚乳酸全球市场需求将以每年约10%的速度增长，至2023年全球聚乳酸市场需求量有望超过30万吨，远超除聚乳酸外的乳酸市场3%~4%的增长速度。

事实上，上次IPO申请金丹科技即宣布上马聚乳酸项目，并将其作为未来重要的发展方向。而投建“年产5万吨高光纯L-乳酸工程项目”的主要目的，也包括为生产聚乳酸提供质量稳定的原材料——高光纯乳酸。

据金丹科技分析，1万吨产能的聚乳酸项目，未来将实现年均1.72亿元的营业收入，项目投资财务内部收益率(税后)将达37.85%。

此次IPO能否闯关成功，依然有待观察。

责编: 裴熔熔 | 审核:李震  | 总监:万军伟