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——大河财立方《创见》团队

大河财立方《创见》第7期

大河财立方《创见》见习记者 刘赟 文 记者 朱哲 摄影

《权力的游戏》第七季末尾，夜王所乘的冰龙喷着蓝色的火焰，摧毁了绝境长城的古老结界。异鬼大军浩浩荡荡，向着维斯特洛大陆的腹地进发。史塔克家族的族语——凛冬将至终于变成现实。大河财立方－中原地区最具影响力财经全媒体平台←戳我下载

如今中国投资界似乎处在了类似的境地，创投资本市场寒冬已让无数人感受到了切肤之痛。10月29日、30日，在湖南长沙举办的“达晨年度经济论坛”上，达晨财智执行合伙人、总裁肖冰说：达晨的目标是一直活下去，本次周期会淘汰70%~80%的同行。

而在郑州秋日午后的光影中，深圳市创新投资集团有限公司(以下简称：深创投)集团执行总经理、中原西北片区负责人吕豫对记者说：“寒冬已至，但我们已做好准备。”

好想你上市幕后资本推手

“创业投资”起源于19世纪末，由于是一种风险较大的投资行为，因而也被称为风险投资，这种特质与传统的国有管理体制看起来似乎格格不入。

深创投作为一家国资背景浓郁的创投企业，却成为国内资本规模最大、投资能力最强的本土创业投资机构，投资上市公司数量超过140家。

对于这样的矛盾，吕豫给出了回答：“深创投从创立之初，就确定了市场化运作的灵魂，投资的判断基准、运作机制、薪酬机制，都是接近市场化的，在这样的机制下，才能有深创投的今天。”

在河南，深创投的投资版图也很可观，河南知名企业如郑煤机、多氟多、好想你背后，都有深创投的资本身影。

2008年9月与10月，百瑞创投、深创投各以2000万元入股好想你枣业。值得一提的是，百瑞创投40%的股份为深创投所持有，亦是深创投在河南的重要投资布局。

恰逢金融危机时期，对于好想你来说，资金注入显然尤为可贵，一定程度上解决了资金周转问题，为其生产和扩张提供了保证。

2011年5月20日，好想你成功在深交所中小板上市，深创投也由此获得超7倍的投资回报。

创投是一个熬时间的过程

主导和参与投资近20家企业，其中郑煤机、好想你枣业、明泰铝业、光力科技等已实现IPO。科隆新能源、平原智能、金丹科技、涧光股份、皓泽电子、仕佳光子、威猛振动等数家企业也即将陆续申报IPO，这是吕豫14年创业投资经历交出的成绩单。

但回首过往，吕豫感触更多的不是高回报的喜悦，而是其中的漫长等待和忍耐。

“我们秉持一个理念，三分投资七分管理，投后服务是非常关键的，看准企业的价值并把它培养出来，这个非常非常的关键。”吕豫说 “投资的一瞬间只是开始，后期的战略梳理、企业管理、各种资源对接、团队激励等方面都需要长期的跟踪辅导。”

“投资人和企业家之间的信任很重要。企业家信任投资者，才会把公司最机密的事情告诉他，企业稍微有风险苗头，这样就能及时控制住。”吕豫向记者讲述他特殊的企业辅导办法：“每一个项目我们和企业家都是朋友，周末会在一起喝茶聊天，聊公司、聊行业、聊发展，在这个过程中深度交流，及时调整发展策略。”

企业在不同的阶段有不同的问题需要关注，这是吕豫浸淫创投行业多年得出的经验。

在吕豫看来，对于初创公司来说，效率第一，所有的目的都是为了活下来;在企业发展到扩张期时，战略成为第一要务，战略不对，企业永远无法实现真正的跨越;当企业需要IPO的时候，则需要关注是否符合资本市场规范。

吕豫感叹：“创投不仅辛苦，更是一个熬时间的过程。”

资本寒冬，行业洗牌

但2018年对于创投行业来说，显得格外难熬。

根据清科研究中心的统计数据，2018年上半年，国内股权投资市场募资总额仅为3800亿元，同比下降55.8%。此外，广证恒生的数据显示，仅今年1~4月，国内PE、VC的募资金额就同比下降72%。

创投资本市场寒冬已经让无数人感受到了切肤之痛。10月29日、30日，在湖南长沙举办的“达晨年度经济论坛”上，达晨财智执行合伙人、总裁肖冰认为，本次周期会淘汰70%~80%的同行。

对此，吕豫深表赞同：“凛冬已至，很多小基金确实很难存活下去，我同样认为至少80%会消亡。基金也需要研发和投入，而小基金不具备这样的条件。”

吕豫分析说，前一波疯狂的投资浪潮已经过去，今天进明天出赚快钱的时代一去不返，整个资本市场已经从中风险、中收益到了相对高的风险、中低收益的阶段。未来，是一个拼规模、拼眼光的竞争时代。

吕豫认为，当整个美林投资时钟走过滞涨的周期，股权的价值会体现出来，在经济转型中是否能看准方向型的种子、看准赛道上的赛手，尤为关键。

所谓美林投资时钟，是一种将资产、行业轮动、债券收益率曲线以及经济周期四个阶段联系起来的方法，是一个非常实用的指导投资周期的工具。

另外，此前PE火爆时很多机构打着创投机构的名义非法集资，打击了许多LP对于创投行业的理解和信心，如今尽管经济下滑与大环境相关，但民营GP募资愈发困难，未来将是大机构和有口碑的创投机构的天下。

因此对于呼啸而至的资本寒冬，吕豫持以乐观态度。他认为，这对于大机构以及清理市场来说是一件好事，此外就企业而言，寒冬过去，活下来的大概率都是好公司，以往错配的乱象将在一定程度消减，未来的市场希望会走向理性。

“从行业健康发展角度来看，这个寒冬，其实越寒越好。”吕豫说。

等待美林时钟复苏

对于这样的寒冬，深创投如何应对?

吕豫回答：“我们现在一方面投向A轮高科技，当美林时钟复苏时，我们可能会得到好的成长种子，另外投一些估值不高的pre-IPO的项目，把一切交给时间。”

而回溯深创投发展历程，历史总是惊人的相似。

2008年的金融危机席卷全球，让一度处于上升阶段的创投行业遭遇重创。国内A股市场一度暂停IPO，国内本土VC、PE开始放慢投资，抱团过冬。

而这时深创投却逆流而上，加大投资，将投资阶段集中于早期，一年投了58个项目。

事后证明，这一做法收效卓然。2008年，深创投投出了19家上市公司。知名项目包括网讯无线、东方日升、晶科能源等公司，好想你即在此列。其中网讯无线在2009年10月登陆法兰克福交易所，成为金融危机后第一家在欧洲主板市场上市的企业。

2009年10月30日,伴随着创业板开市钟声的敲响,“中国纳斯达克”即创业板出炉。当日创业板首批28家公司集体上市，平均涨幅达到106%。

冬日的等待在此时看到了成果，前期的积累一朝爆发，直接将深创投送上当年中国创业投资50强榜单第一名的位置。

由于创业板利好持续发酵，2010年成为深创投乃至PE行业飞跃式发展的标志性年份。

这一年，深创投投资企业26家IPO上市，创下了全球同行业年度IPO退出世界纪录，这个纪录至今未被打破。

寒冬再临，何时春来无人可知。对于深创投来说，种子已经撒下，当严寒终结钟声敲响，或许又是收获的季节。

责编: 刘安琪 | 审核:李震  | 总监:万军伟